這個鋰電細分領域，只有一家上市公司！
引言：
近兩年來，澄泓財經旗下的新視界工作室一直對新能源汽車行業的發展進行跟蹤，
本報告的最終目的是通過對新能源汽車產業鏈的梳理，發掘未來新能源汽車產業的投資機會，主要邏輯是針對新能源汽車產業相關細分產業鏈的分析，
本系列將對新能源行業細分的17個產業鏈分別進行深度解析，他們分別為：鋰礦產業、鈷產業、正極材料、負極材料、導電漿料、電解液、隔膜、銅箔、動力電池、電池管理、電機、電控、動力總成、新能源整車、充電樁、鋰電池回收、互聯網汽車。
【研報合集】
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（1）：鋰礦產業
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（2）：鈷礦產業
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（3）：正極材料
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（4）：鋰電池導電劑
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（番外篇）：特斯拉產業鏈專題
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（5）：電解液產業
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（6）：新能源汽車整車行業研究
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（7）：鹽湖提鋰
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（8）：動力電池
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（9）：負極材料
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（10）：負極材料上市公司對比
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（11）：鋰電池隔膜
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（12）：動力電池回收
新能源汽車全產業鏈深度系列研究報告（13）：銅箔
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一、銅箔行業簡介
1、行業定義
銅箔是現代電子行業不可替代的基礎材料，按照製造工藝的不同可分為壓延銅箔和電解銅箔兩類（目前全球90%以上的銅箔均為電解銅箔），
根據應用領域和功率規格的不同，電解銅箔可分為鋰電銅箔（6-20微米）、標準銅箔（12-70微米）、超厚銅箔（105-420微米），其中鋰電銅箔主要應用於鋰離子電池領域，標準銅箔和超厚銅箔主要用於不同功率的PCB板。
2、行業壁壘
（1）投資成本較大
高檔電解銅箔的技術含量高，對生產工藝與設備的要求嚴格。國內新進廠商需具備自行設計、加工高檔電解銅箔生產的關鍵設備的能力，同時在購置該等關鍵設備時則需要具有非常充足的資金實力。
（2）生產技術難以複製
高檔電解銅箔的生產技術是一種以經驗積累為主的製造技術，需要通過長期的生產實踐摸索、總結與創新才能獲得，如複合添加劑的製備技術、生箔技術、後處理技術等，均無法通過簡單複製被新進生產廠商所掌握。
（3）專業人才的緊缺
積累上述技術和經驗需要專業的人才，但目前國內很少高等院校培養此類專業人才，更多的專業技術人員是由企業在生產活動中花費較長時間培養的。
二、銅箔行業全球現狀分析
1、全球產能產量分析
從全球銅箔材料行業的產能以及產量資料來看：產能從2011年的59.1萬噸增長到2016年的63.2萬噸，年複合增長率1.35%；產量從2016年的35.04萬噸增長到2016年的50.63萬噸，年複合增長率7.64%。
雖然全球近幾年的產能基本上沒有怎麼增長，但是行業的產量在穩步提升，產能利用率也在逐步增加，從2011年的60%到2016年的80%，可見行業的供給慢慢的從前幾年的過剩轉向供需穩定。
根據相關行業協會的資料來看，2017-2018年全球銅箔產能將達到78/88萬噸，增長率分別為23.41%、12.82%，其中中國是未來產能釋放的主要貢獻者。
2、世界各國競爭格局
目前全球生產銅箔的主要國家包括中國大陸、臺灣、日本、韓國、美國等其他國家，但是在高端的電解銅箔方面，生產技術、設備製造技術以及市場份額均被日本所壟斷。全球主要高檔電解銅箔供應商包括：三井金屬、日本能源、古河電工、福田金屬以及日本電解五大公司。
三、銅箔行業國內現狀分析
1、國內產能產量分析
我國的銅箔產能從2011年的23.27萬噸增長到2016年的32.90萬噸，年複合增長率7.17%，產量從2011年的19.43萬噸增長到2016年的29.16萬噸，年複合增長率8.46%，產能和產量的近幾年增長資料均好于全球平均水準。在產能利用率方面國內近幾年基本維持在80%左右，明顯優於全球行業資料。
2、國內下游需求分析
從近年來各類型銅箔產量占比資料來看，年鋰電銅箔的產量占比在2011年僅為5.98%，到了2016年占比提高到了20.20%，2016年之前，我國銅箔行業的發展主要受益於PCB行業的穩步增長（從PCB行業的近幾年10%的年複合增長率以及國內銅箔行業產量8%的年複合增長來看基本符合這一結論）以及3C鋰電池領域的發展。
從細分應用領域來看，電子電路銅箔從2013-2015年增速逐年下滑，在2016年行業回暖，增速上升；鋰電銅箔在2012-2015年期間受益于傳統3C鋰電池的發展，增速保持在30%左右，雖然2015年增速有所下滑，但是隨著對於銅箔需求量更高的動力電池行業的發展（3C電池每GWH需銅箔量約為0.08萬噸，動力電池需求量約為0.1萬噸，單位需求量提升了12.5%左右），2016年增速再次提升達到了40%左右。
因此，我們預計隨著國內新能源汽車行業的爆發式增長，帶動了鋰電池行業的快速發展，銅箔作為鋰電池裡面重要的零部件之一，未來也將隨著鋰電池行業的發展而快速增長。
3、國內進出口分析
雖然我國銅箔近幾年產量的全球占比均在50%以上，但是在高端銅箔方面，我國的產能還是很不足的，雖然近幾年的進口量在逐年減小，但是進口占比依然在3成左右。在出口方面，我國銅箔近幾年的出口量呈現逐年下滑的趨勢。從進出口單價資料來看，我國目前銅箔主要進口高端產品，出口低端產品。
綜合來看，國內對於高端銅箔的需求，尤其是高端鋰電銅箔的需求還是以進口為主，因此，預計未來國內具備較強技術實力的銅箔企業有望逐步搶佔國內的高端銅箔市場，實現進口替代。
由於我國3成左右的銅箔需要進口，所以有必要對表觀消費量資料（產量+進口量-出口量）的分析必不可少，從近幾年國內銅箔行業表觀消費資料來看，在2015年之前基本保持穩定，在2016年消費量達到38.97萬噸，主要受益於動力電池行業需求的增長以及PCB行業的回暖。
四、國內銅箔材料企業分析
1、建滔銅箔（香港）
公司致力於電解銅箔的生產，在中國廣東省的佛岡與連州分設兩個生產基地。總投資為22億港帀，年產電解銅箔72000噸。公司經歷了十多年的發展已經成為國內同行業中生產規模最大、自動化程度最高、品種最齊全，工藝最先進的電解銅箔生產基地。
銅箔厚度範圍：8~140Mm;產品除滿足國內需求外，還遠銷義大利、美國，加拿大等地。2016年公司總資產27.79億元，營收6.35億美元，淨利潤0.05億港幣，在銅箔業務方面，公司2016年總產量達到6萬噸。
2、南亞塑膠（臺灣）
公司成立於1958年，主要業務包括塑膠產品、聚酯纖維、石化產品、電子材料等。2015年（公司年報披露較慢）營業收入2753億台幣，淨利潤487億台幣。在銅箔業務方面，公司2016年產量達到5.2萬噸。
3、諾德股份
公司主要從事鋰離子電池用高檔銅箔生產與銷售及鋰電池材料開發業務，屬於新材料行業，利潤主要來源於鋰電銅箔及鋰電池材料相關產品的生產、加工、銷售及貿易。截止2017年上半年公司總資產63.1億元，營業收入15.53億元，淨利潤1.31億元，截止目前市值122億元（12月10日數據）。
在銅箔業務方面，2016年公司銅箔總銷量1.94萬噸，目前公司在青海西寧和廣東惠州的已有兩個鋰電銅箔生產企業，擁有合計30000噸/年的產能，產銷量居市場第一。
公司繼續加大主業投入，2016年在青海西寧規劃投建40000 噸/年的銅箔生產基地，其中第一期年產10000噸鋰電銅箔專案建設有條不紊，預2017年底能項目完工並試生產，預計未來公司總產能將達到7萬噸。
4、其他公司
除了上面的公司之外，國內2016年產量在1萬噸以上的企業有11家，具體情況如下：
五、產業發展前景分析
我們按照前期發佈的《新能源汽車整車產業報告》中預測的數值，預計到2020年全球新能源汽車銷量達到364萬輛，假設單車電池配套電量30KWH，那麼預計到2020年全球車用動力電池需求量約為109.2GWH，再假設車用動力電池在整個動力電池行業的中占比約為80%，動力電池在鋰電池中的占比為65%，則到2020年全球對鋰電池的需求量約為210GWH。
假設每GWH鋰電池對銅箔的平均使用量為0.09萬噸/WGH，預計到2020年全球的鋰電銅箔需求量約為18.9萬噸。對應2016年全球8.55萬噸的鋰電銅箔需求量，年複合增長率達到了21.93%。總得來看，行業未來發展趨勢較為穩定。
六、產業投資建議
對於銅箔行業來講，目前低端銅箔的供求關係基本已經穩定，考慮到高端銅箔行業較高的技術壁壘，我們認為行業的細分投資機會在於高端銅箔，尤其是鋰電銅箔方面的快速需求增長以及部分進口替代，在上市公司方面建議關注諾德股份等相關鋰電銅箔公司。
七、產業風險提示
1.行業擴產過快導致產品價格快速下降；
2.鋰電池行業發展不及預期；
3.國內進口替代進展不及預期。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）
同時在購置該等關鍵設備時則需要具有非常充足的資金實力。（2）生產技術難以複製
高檔電解銅箔的生產技術是一種以經驗積累為主的製造技術，需要通過長期的生產實踐摸索、總結與創新才能獲得，如複合添加劑的製備技術、生箔技術、後處理技術等，均無法通過簡單複製被新進生產廠商所掌握。
（3）專業人才的緊缺
積累上述技術和經驗需要專業的人才，但目前國內很少高等院校培養此類專業人才，更多的專業技術人員是由企業在生產活動中花費較長時間培養的。
二、銅箔行業全球現狀分析
1、全球產能產量分析
從全球銅箔材料行業的產能以及產量資料來看：產能從2011年的59.1萬噸增長到2016年的63.2萬噸，年複合增長率1.35%；產量從2016年的35.04萬噸增長到2016年的50.63萬噸，年複合增長率7.64%。
雖然全球近幾年的產能基本上沒有怎麼增長，但是行業的產量在穩步提升，產能利用率也在逐步增加，從2011年的60%到2016年的80%，可見行業的供給慢慢的從前幾年的過剩轉向供需穩定。
根據相關行業協會的資料來看，2017-2018年全球銅箔產能將達到78/88萬噸，增長率分別為23.41%、12.82%，其中中國是未來產能釋放的主要貢獻者。
2、世界各國競爭格局
目前全球生產銅箔的主要國家包括中國大陸、臺灣、日本、韓國、美國等其他國家，但是在高端的電解銅箔方面，生產技術、設備製造技術以及市場份額均被日本所壟斷。全球主要高檔電解銅箔供應商包括：三井金屬、日本能源、古河電工、福田金屬以及日本電解五大公司。
三、銅箔行業國內現狀分析
1、國內產能產量分析
我國的銅箔產能從2011年的23.27萬噸增長到2016年的32.90萬噸，年複合增長率7.17%，產量從2011年的19.43萬噸增長到2016年的29.16萬噸，年複合增長率8.46%，產能和產量的近幾年增長資料均好于全球平均水準。在產能利用率方面國內近幾年基本維持在80%左右，明顯優於全球行業資料。
2、國內下游需求分析
從近年來各類型銅箔產量占比資料來看，年鋰電銅箔的產量占比在2011年僅為5.98%，到了2016年占比提高到了20.20%，2016年之前，我國銅箔行業的發展主要受益於PCB行業的穩步增長（從PCB行業的近幾年10%的年複合增長率以及國內銅箔行業產量8%的年複合增長來看基本符合這一結論）以及3C鋰電池領域的發展。
從細分應用領域來看，電子電路銅箔從2013-2015年增速逐年下滑，在2016年行業回暖，增速上升；鋰電銅箔在2012-2015年期間受益于傳統3C鋰電池的發展，增速保持在30%左右，雖然2015年增速有所下滑，但是隨著對於銅箔需求量更高的動力電池行業的發展（3C電池每GWH需銅箔量約為0.08萬噸，動力電池需求量約為0.1萬噸，單位需求量提升了12.5%左右），2016年增速再次提升達到了40%左右。
因此，我們預計隨著國內新能源汽車行業的爆發式增長，帶動了鋰電池行業的快速發展，銅箔作為鋰電池裡面重要的零部件之一，未來也將隨著鋰電池行業的發展而快速增長。
3、國內進出口分析
雖然我國銅箔近幾年產量的全球占比均在50%以上，但是在高端銅箔方面，我國的產能還是很不足的，雖然近幾年的進口量在逐年減小，但是進口占比依然在3成左右。在出口方面，我國銅箔近幾年的出口量呈現逐年下滑的趨勢。從進出口單價資料來看，我國目前銅箔主要進口高端產品，出口低端產品。
綜合來看，國內對於高端銅箔的需求，尤其是高端鋰電銅箔的需求還是以進口為主，因此，預計未來國內具備較強技術實力的銅箔企業有望逐步搶佔國內的高端銅箔市場，實現進口替代。
由於我國3成左右的銅箔需要進口，所以有必要對表觀消費量資料（產量+進口量-出口量）的分析必不可少，從近幾年國內銅箔行業表觀消費資料來看，在2015年之前基本保持穩定，在2016年消費量達到38.97萬噸，主要受益於動力電池行業需求的增長以及PCB行業的回暖。
四、國內銅箔材料企業分析
1、建滔銅箔（香港）
公司致力於電解銅箔的生產，在中國廣東省的佛岡與連州分設兩個生產基地。總投資為22億港帀，年產電解銅箔72000噸。公司經歷了十多年的發展已經成為國內同行業中生產規模最大、自動化程度最高、品種最齊全，工藝最先進的電解銅箔生產基地。
銅箔厚度範圍：8~140Mm;產品除滿足國內需求外，還遠銷義大利、美國，加拿大等地。2016年公司總資產27.79億元，營收6.35億美元，淨利潤0.05億港幣，在銅箔業務方面，公司2016年總產量達到6萬噸。
2、南亞塑膠（臺灣）
公司成立於1958年，主要業務包括塑膠產品、聚酯纖維、石化產品、電子材料等。2015年（公司年報披露較慢）營業收入2753億台幣，淨利潤487億台幣。在銅箔業務方面，公司2016年產量達到5.2萬噸。
3、諾德股份
公司主要從事鋰離子電池用高檔銅箔生產與銷售及鋰電池材料開發業務，屬於新材料行業，利潤主要來源於鋰電銅箔及鋰電池材料相關產品的生產、加工、銷售及貿易。截止2017年上半年公司總資產63.1億元，營業收入15.53億元，淨利潤1.31億元，截止目前市值122億元（12月10日數據）。
在銅箔業務方面，2016年公司銅箔總銷量1.94萬噸，目前公司在青海西寧和廣東惠州的已有兩個鋰電銅箔生產企業，擁有合計30000噸/年的產能，產銷量居市場第一。
公司繼續加大主業投入，2016年在青海西寧規劃投建40000 噸/年的銅箔生產基地，其中第一期年產10000噸鋰電銅箔專案建設有條不紊，預2017年底能項目完工並試生產，預計未來公司總產能將達到7萬噸。
4、其他公司
除了上面的公司之外，國內2016年產量在1萬噸以上的企業有11家，具體情況如下：
五、產業發展前景分析
我們按照前期發佈的《新能源汽車整車產業報告》中預測的數值，預計到2020年全球新能源汽車銷量達到364萬輛，假設單車電池配套電量30KWH，那麼預計到2020年全球車用動力電池需求量約為109.2GWH，再假設車用動力電池在整個動力電池行業的中占比約為80%，動力電池在鋰電池中的占比為65%，則到2020年全球對鋰電池的需求量約為210GWH。
假設每GWH鋰電池對銅箔的平均使用量為0.09萬噸/WGH，預計到2020年全球的鋰電銅箔需求量約為18.9萬噸。對應2016年全球8.55萬噸的鋰電銅箔需求量，年複合增長率達到了21.93%。總得來看，行業未來發展趨勢較為穩定。
六、產業投資建議
對於銅箔行業來講，目前低端銅箔的供求關係基本已經穩定，考慮到高端銅箔行業較高的技術壁壘，我們認為行業的細分投資機會在於高端銅箔，尤其是鋰電銅箔方面的快速需求增長以及部分進口替代，在上市公司方面建議關注諾德股份等相關鋰電銅箔公司。
七、產業風險提示
1.行業擴產過快導致產品價格快速下降；
2.鋰電池行業發展不及預期；
3.國內進口替代進展不及預期。
來源微信公眾號：澄泓財經（id：chenghongcaijing）