私募會議記錄：2017年投資主線是價值重估！
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市場表現來看2017年龍頭白馬股行情越演越烈，背後的邏輯是什麼？這行情是否能持續呢？我們認為今年龍頭白馬的邏輯主線是比較清晰的，說通俗點講就是價值重估，為什麼？
1、白馬股今年走的非常好，績優的漲幅達到10%，明顯高於指數。不僅僅茅臺創出了新高，其他行業的龍頭股表現也很好，比如保險行業的平安保險，所以白馬股的行情是跨行業的。
不斷創新高
2、目前中國工業占發達國家之比從曾經的3%到了35%。中國現在已經進入中高等收入。高速擴張的經濟會導致產業集中不斷提升，也就意味著龍頭股到了一個價值重估的時點。
3、產業集中很有可能發生，對比美國，我們可以看到各個行業提升的空間是非常大的。
4、龍頭公司從折價到溢價轉化，
處於歷史低位
總結出龍頭價值重估是今年的一條投資主線。
我們對美國“漂亮50”行全面嚴謹的分析在1970s年代美國實體經濟迎來消費升級，美股也曾掀起一波消費類藍籌股行情，投資者盛譽其為漂亮50。美股1968-82年震盪走平期間，漂亮50股價平均收益率為157%，因豔壓群芳而得名。
我們總結如下：
1、藍籌股行業鋼鐵和汽車，這些都沒出現在漂亮50，它們的市場集中度並沒有提升，反而是下降了。所以漂亮50不是一個藍籌股的行情。
2、漂亮50利潤增速比較高，但70年代明顯跑輸標普500的平均水準，所以它不是成長性的故事。
3、漂亮50啟動的時候PE是24倍，所以它不是一個低估值的故事。
我們排除漂亮50不是一個藍籌股也不是成長性和低估值的故事。
牛股的代表
從行業角度，漂亮50主要是集中在醫藥、飲料、化學製品、電腦設備等，
從公司角度看，漂亮50的公司盈利能力比較強，平均的ROE為20%，而市場平均為12%。漂亮50的個股盈利能力顯著高於同行業的其他個股。
回到A股大策略：投資價值
宏觀方面與美國漂亮50時期的背景很相似，漂亮50往往誕生於經濟轉型，低通脹的時代。當大家手握重金找不到好的投資的方向時，同時又面臨持有現金不斷貶值風險，這時候將手上的現金持有買入各行各業的龍頭公司，會是一種最安全的做法。
找不到方向
那麼為何價值重估會在17年發生呢？
2007年前，藍籌股的PE是顯著高於標普500的，而10年後，出現了殺估值的情況。今年出現一個明顯的扭轉是市場對經濟預期不再悲觀。港股為什麼比A股漲的更好？因為港股殺估值更猛。
目前家電表現非常好，兩年前就有很多人認為家電已經達到飽和，不看好這個行業。然而受益於地產銷售的長期繁榮，家電今年的表現依然出色。我認為所有行業的龍頭白馬股，在GDP預期好的情況下，都會有一個好的表現。
2016 年年初開始，中小市值個股估值逐漸回落、藍籌股市盈率底部上移，表現出投資者逐漸轉向藍籌股；近期監管層對並購規則進行了調整，二級市場對於並購概念的關注度下降；同樣，近期市場主題的表現，也讓投資者開始反思題材股的投資價值。
沿著兩條主線尋找優質投資標的一是產業集中度有望顯著提升的行業(龍頭份額提升、行業公司減少)。當然對於集中度，有的行業是無法提升的，比如電信，已經被三大運營商所控制。有的行業由於技術水準也很難提升。所以為啥在消費行業容易出現牛股，因為消費的集中度容易提升。細分行業來看我們看好消費、非耐用品，17年的消費結構會不錯，而在地產調控有可能下行之際，非耐用品會有比較好的表現。
二是盈利能力顯著高於競爭對手的公司。對於個股選擇，ROE和銷售淨利率一定要高，這樣市場份額才會提升。
會議觀點總結大邏輯：2017年龍頭企業價值重估是有持續性的。
1、行業低增速的時候，行業集中度會提升。
2、目前已經到了可以提升的階段。
3、總結了美國漂亮50的分析，目前中國環境與當時的美國相似。
4、催化劑出現了。
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大策略：投資價值
宏觀方面與美國漂亮50時期的背景很相似，漂亮50往往誕生於經濟轉型，低通脹的時代。當大家手握重金找不到好的投資的方向時，同時又面臨持有現金不斷貶值風險，這時候將手上的現金持有買入各行各業的龍頭公司，會是一種最安全的做法。
找不到方向
那麼為何價值重估會在17年發生呢？
2007年前，藍籌股的PE是顯著高於標普500的，而10年後，出現了殺估值的情況。今年出現一個明顯的扭轉是市場對經濟預期不再悲觀。港股為什麼比A股漲的更好？因為港股殺估值更猛。
目前家電表現非常好，兩年前就有很多人認為家電已經達到飽和，不看好這個行業。然而受益於地產銷售的長期繁榮，家電今年的表現依然出色。我認為所有行業的龍頭白馬股，在GDP預期好的情況下，都會有一個好的表現。
2016 年年初開始，中小市值個股估值逐漸回落、藍籌股市盈率底部上移，表現出投資者逐漸轉向藍籌股；近期監管層對並購規則進行了調整，二級市場對於並購概念的關注度下降；同樣，近期市場主題的表現，也讓投資者開始反思題材股的投資價值。
沿著兩條主線尋找優質投資標的一是產業集中度有望顯著提升的行業(龍頭份額提升、行業公司減少)。當然對於集中度，有的行業是無法提升的，比如電信，已經被三大運營商所控制。有的行業由於技術水準也很難提升。所以為啥在消費行業容易出現牛股，因為消費的集中度容易提升。細分行業來看我們看好消費、非耐用品，17年的消費結構會不錯，而在地產調控有可能下行之際，非耐用品會有比較好的表現。
二是盈利能力顯著高於競爭對手的公司。對於個股選擇，ROE和銷售淨利率一定要高，這樣市場份額才會提升。
會議觀點總結大邏輯：2017年龍頭企業價值重估是有持續性的。
1、行業低增速的時候，行業集中度會提升。
2、目前已經到了可以提升的階段。
3、總結了美國漂亮50的分析，目前中國環境與當時的美國相似。
4、催化劑出現了。
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