機構觀點：三方面原因導致金融監管“風暴”

九州證券全球首席經濟學家鄧海清

中國資本市場將會出現行為模式的改變

“嚴監管”有三個方面的原因：

原因一：

中國商業銀行轉型需要

中國商業銀行轉型進入了一個新的階段，上層監管機構也從過去的分業經營、分割監管，逐漸走向功能監管與統一監管的新趨勢。過去的監管由於分業經營和分割監管，可能存在一些問題。所以在新的監管架構建立的時候，要“先打掃好屋子然後再請客”，所以需要這麼一次嚴監管來清理過去分業監管存在的一些問題。

原因二：

金融系統降風險要求

去年提出降低系統性金融風險，防止區域性風險爆發，是一個重中之重的任務。現在我們可以看到，金融機構在過去兩年到三年市場的大牛市，以及資本市場的大發展中，2015年股票市場的5000點的井噴導致了股災；2014年年底開始的一次債券市場的超級大牛市，再到去年又有一次債券市場的大調整。資本市場大起大落，

銀行體系內確實存在著一些累積的久期錯配。

還有一些流動性的隱憂風險，對降低系統性金融風險來講，應該把過去金融機構裡面的一些黑匣子地帶，變得更加的透明化，能把底牌摸清楚。

原因三：

較好的宏觀經濟條件

進行嚴監管，跟現在整個宏觀經濟背景是有很大的關係的。經濟見底的復蘇，銀行壞賬率的見頂回落，都為目前嚴監管提供了一個比較好的宏觀經濟背景。

處理好監管、銀行盈利與實體經濟的三角關係

為實體經濟進行融資的功能，有間接融資也有直接融資。所以對於銀行加杠杆買債券的行為，本身就有它非常強的資本市場的合理性的邏輯。所以現在這種嚴監管，其核心目標並不是要打壓直接融資市場，而是要鼓勵信貸等間接融資市場。

金融監管風暴對整個資本市場的影響：債市和股市最為直接

金融監管風暴的到來，

對整個資本市場影響最為直接的是債券市場跟股票市場。在這樣嚴監管的情況之下，很多的金融機構採取了觀望或者是後撤的態度，對市場會造成一個回檔的壓力。

我們所看到的市場情況是，銀行作為債券市場主要配置的主力機構，最近在債券市場上

出現了兩個非常明顯的特徵：第一個是銀行委外理財，從過去兩年裡井噴式的上揚到現在大概是3到5萬億左右的規模，

最近又出現了高☆禁☆潮回落，很多銀行出現了贖回的現象。

第二個是債券市場有比較劇烈的調整，本來大家以為債熊在去年的央行貨幣市場加息之後已經結束了，但現在來看債券市場調整的壓力依然非常大。整體上來講，二季度債券市場的影響還是偏負面的。