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成功的老闆都知道,僅僅通過銷售更多的產品和服務掙錢是不夠的

作者:[美]卡爾L. 希勒

在談論風險時,公司規模是一個重要的考量因素,

尤其是論及獲取資本的問題時更是如此。

就像你預想的一樣,較大的公司通常不僅有更多的選擇,而且除了較好的利率和條件之外,更易於進入資本市場。10億美元的公司可能會有資金來源機構,全力以赴地為之提供金融支援,而2500萬美元的公司為了一筆貸款/信用安排,可能需要老闆提供個人擔保。

可見的風險越少,得到的利率和條件就越好。這能為較大的公司帶來巨大的紅利,

因為資金來源機構(諸如銀行)更願意為其分擔風險。

不過,規模不是絕對的,因為高增長和細分市場的主導地位也是一些有利的因素,這意味著較小的公司可能具有風險較小和價值較大的潛質。事實上,聰明的公司老闆一般都知道其公司的具體風險利率是什麼,並清楚如何通過貸款的方式來分散風險,即讓放款人分擔風險。

作為解讀的目的,讓我們使用前例的資料,即市值5000萬美元的公司、1000萬美元的淨現金流,以及一個假設的20%的風險利率。再假設,我們調研的可比公司顯示,最佳的負債率是50/50。那麼,確定50%的權益具有20%的風險利率,可以表述為(1 - 50%)×20% = 10%(即這個例子中分配給權益的資金成本是10%)。

接著,再假設來自放款機構的利率是5%,

而且利息支出享有稅收優惠政策,假設州和聯邦的組合稅率是40%,這就意味著真正的負債成本是(1 - 40%)×5%= 3%。

由於負債占了總資金的一半,那麼,我們現在有了一個新的實際負債資金成本(1 - 50%)×3%= 1.5%。1.5%的負債資金成本加上10%的權益資金成本,則整個加權平均資金成本(WACC)為10% + 1.5% = 11.5%。

這比20%的資金成本(不計負債時的權益風險)低42.5%。通過這種與債權人分擔風險的方式,企業改善了已投資本的市場價值。

記住,風險越低,資金成本就越低;資金成本越低,價格倍數和價值就越高。

最後,假設2500萬美元負債使該公司能以過去一半的時間生產兩倍的零部件,減少了勞動支出。因此,儘管有新增的利息支出和償還本金的負擔,但新增後的利潤是1500萬美元,而原來的利潤只是1000萬美元。

這意味著該公司的價值是1500萬美元/11.5%,即1.305億美元(取整數)減2500萬美元的負債,也就是1.055億美元的估值,

這比原來5000萬美元的估值高出兩倍還多,而且這還是在未挖掘能降低風險或使風險最小化的其他領域的情況下。

因此,作為一位戰略價值架構師,他有可能聲稱在短短24個月的時間內,一家公司的價值可以增加100%甚至更多。顯然,存在著眾多可以達到這個目的的其他方式:或者通過內生成長策略,或者通過收購方式(如果能夠獲取協同效應的話)。

當然,如果增長下降,對過度杠杆內含的高敏感性會產生影響,結果會導致還債現金流的不足。經驗豐富的CFO都知道,債務杠杆是企業箭筒中,轉移或減少風險的一支單箭。

即便如此,知道如何達到目的(創造價值)仍然不是一個眾所周知的常識。別忘了,創始人都是芸芸眾生中的稀有之物。通常,他們總是緊盯著機會的透鏡,思忖著“假如……怎麼辦”,而顧問則往往盯著風險的透鏡,思慮著“假如……怎麼辦”。

因此,可信顧問的目標應該包括,確保創始人意識到如何提升公司無形資產價值和如何操作的各種選項,進而培育和創造公司價值。顧問還必須意識到,創始人引導和照料公司成長的時間是有限的,所以僅有一個計畫不夠,還需要實施計畫所需的相關資源。

總之,成功企業的老闆及其顧問已經知道,僅僅通過銷售更多的產品和服務掙錢是不夠的!

為了佐證這一點,還有更令人驚訝的問題!讓我們假設,為了獲得5000萬美元的追加價值,需要支付50萬美元的顧問費用。對於1美元的支出可換來100美元的投資,誰會對這種投資建議說“不”?如果某位元合作物件、某位元客戶、某個顧問說“沒有興趣”,那就意味著,他們可能已經不準備再為你投資了!

這裡的要點是,這種討論需要按照下列順序予以重新組織:從每小時費率(服務費)到價值、里程碑的實現、參與費或專案成功費,這些將會在有關可信顧問的主題下探討。除此之外,在提供服務和創造價值之間,找不到顯著的聯繫。

對過度杠杆內含的高敏感性會產生影響,結果會導致還債現金流的不足。經驗豐富的CFO都知道,債務杠杆是企業箭筒中,轉移或減少風險的一支單箭。
即便如此,知道如何達到目的(創造價值)仍然不是一個眾所周知的常識。別忘了,創始人都是芸芸眾生中的稀有之物。通常,他們總是緊盯著機會的透鏡,思忖著“假如……怎麼辦”,而顧問則往往盯著風險的透鏡,思慮著“假如……怎麼辦”。

因此,可信顧問的目標應該包括,確保創始人意識到如何提升公司無形資產價值和如何操作的各種選項,進而培育和創造公司價值。顧問還必須意識到,創始人引導和照料公司成長的時間是有限的,所以僅有一個計畫不夠,還需要實施計畫所需的相關資源。

總之,成功企業的老闆及其顧問已經知道,僅僅通過銷售更多的產品和服務掙錢是不夠的!

為了佐證這一點,還有更令人驚訝的問題!讓我們假設,為了獲得5000萬美元的追加價值,需要支付50萬美元的顧問費用。對於1美元的支出可換來100美元的投資,誰會對這種投資建議說“不”?如果某位元合作物件、某位元客戶、某個顧問說“沒有興趣”,那就意味著,他們可能已經不準備再為你投資了!

這裡的要點是,這種討論需要按照下列順序予以重新組織:從每小時費率(服務費)到價值、里程碑的實現、參與費或專案成功費,這些將會在有關可信顧問的主題下探討。除此之外,在提供服務和創造價值之間,找不到顯著的聯繫。