細分龍頭大股之002262恩華藥業

中樞神經領域用藥龍頭， 邁入成長新階段

中樞神經領域市場潛力大， 國內仍處於成長期。 歐美日三國佔據了近 85%的消費總額， 中國占比僅為3%。 根據米內網資料， 2016 年神經 統藥物在化學藥的用藥金額占比為 11.67%， 在中成藥用藥金額占比僅 3.05%。 國內中樞神經行業相較發達國家市場仍然處於成長期， 隨著患病人數的增加和診療率的提升， 未來行業發展空間廣闊。

精神、麻醉類藥物專業性強、醫生患者粘性強， 具有較高的市場壁壘。 麻醉和精神類藥物專業性強， 新產品導入通常需要專業性的學術推廣支撐；同時醫生患者對藥品使用的粘性強，

新進入者很難進行市場推廣， 形成了較高的市場壁壘。 目前， 我國精麻類藥品市場主要由禮來、輝瑞、 阿斯利康、靈北製藥、費森尤斯卡比等跨國企業和恒瑞、豪森、人福和 恩華等少數國內行業龍頭佔據。

恩華藥業的咪達唑侖注射液（力月西）為國內首仿，

於 1998 年上市， 上市後憑藉其價格優勢和銷售能力替代原研廠家， 成為該藥品市場的龍 頭企業。 米內網資料顯示， 2016 年， 咪達唑侖市場規模約為 2.6 億元， 恩華佔據了 83%的市場份額。 國內除了恩華， 僅有人福藥業和九旭藥業擁有生產批文， 競爭格局良好。

主要二線品種市場空間可觀， 等待招標放量

公司主要二線品種為麻醉用藥右美托咪定、瑞芬太尼、丙泊酚；以及精 神類用藥度洛西汀和阿立呱唑。 右美托咪定市場空間可觀， 新進醫保， 多省新近中標， 有望保持高速增長。 國內共有恩華藥業、恒瑞醫藥、辰欣藥業和國瑞藥業4 家企業擁有生產批文， 四家企業均有 1ml 和 2ml 兩種劑型。 2015 年全國放大版樣本醫院終端銷售額約12 億元， 增速仍然在40%水準， 市場空間可觀。

2009年， 恒瑞的首仿右美托咪定獲批生產， 上市後陸續在各省份中標， 快速增長， 目前已實現近14億的規模， 佔據市場約90%的份額。 公司產品於 2011 年上市， 2016 年以前僅在6個省份中標銷售， 2015年實 現銷售額約 5000 萬元。 隨著產品新進入醫保和各省份新一輪招標的陸 續開展，

公司2016 年以來新中標12個省份， 其中9個省份的中標時間在2016年四季度以後， 隨著各省新標的執行有望迎來持續放量。 隨著中標後銷售的逐步體現， 2017 年有望維持 50%以上的快速增長。