一、十九大後我國經濟形勢和前景展望
1、國內當前經濟延續 16 年下半年穩中有升態勢， 運行於合理區間。 其中投資增速下降， 供給企穩回升， 消費需求下降， 外需明顯改善。
2、2018 年主要宏觀調控政策包括供給側結構性改革和經濟體制改革， 並且繼續堅持穩中求進的工作總基調。
3、2018 年影響經濟增長的因素主要有以下幾點：
（1）十九大後政治週期會穩定基礎設施投資， 然而政府檔會對資金來源有所約束， 投資會高位回落。
（2）房地產投資會好於預期， 但房地產政策的調整會使投資增速減慢。
（3）製造業投資難有大的起色。
（4）高科技和新產業模式將加快發展。
（5）消費穩中有降。
（6）進出口增速減緩， 不確定因素仍然存在。
（7）企業後面將著力去庫存。
4、2017 年全年經濟 GDP 增長預計為 6.8%， 2018 年預計 6.5%左右。 物價溫和上漲， 剪刀差消失。
二、國際鉛鋅組織對鉛供需分析與預測
1、2018 年世界鉛礦供應：加勒比礦業公司位於古巴的產能為 3 萬噸/年的斯特利亞諾斯鉛鋅礦於 2017 年四季度開啟；埃爾拉多黃金公司的奧林匹亞斯礦山于近期開啟；墨西哥的納艾卡礦預計會重新開啟。
2、2017 年全球鉛礦供應同比增加 5.6%， 其中中國增長 9.6%， 中國以外提高 1.7%；預計 2018年全球鋅礦供應增長 1.1%， 其中中國同比增長 1.2%， 中國以外增長 1.1%。
3、2017 年全球鉛供應同比增長 3.7%， 其中中國增長 8.3%， 中國以外增長 0.5%；預計 2018年全球鋅供應增長 1.6%， 其中中國同比增長 2.9%，
4、2017 年全球鉛需求同比增長 5.0%， 其中中國增長 11.3%， 中國以外增長 0.4%；預計 2018年全球鋅需求增長 0.9%， 其中中國同比增長 1.2%， 中國以外增長 0.8%。
三、國際鉛鋅組織對鋅供需分析與預測
1、2017 年世界鋅礦供應：位於厄立特里亞的 8.5 萬噸的 Bisha 礦現接近滿負荷生產；印度蘭普拉阿古鉛鋅礦復蘇在完成廢礦處理後將增加 20 萬噸產量；秘魯 antamina 銅鋅礦有較高鋅產量。
2、2018 年世界鋅礦供應：澳大利亞杜加爾德尓德河鋅礦於 2017 年四季度開啟。 南非Gamsberg 鋅礦將於 2018 年上半年投產；歐洲產量增長由於芬蘭和希臘的產量增加；古巴卡斯特利亞諾斯鉛鋅礦於 2017 年四季度開啟；加拿大、中國、墨西哥和美國都會有較高的產量。
3、2017 年全球鋅礦供應同比增加 1.8%， 其中中國下降 2.8%，
4、2017 年全球鋅供應同比下降 1.4%， 其中中國下降 4%， 中國以外下降 0.8%；預計 2018年全球鋅供應增長 3.9%， 其中中國同比增長 4.7%， 中國以外增長 3.3%。
5、2017 年全球鋅需求同比增長 0.7%， 其中中國下降 1.8%， 中國以外增長 3.1%；預計 2018年全球鋅需求增長 2.5%， 其中中國同比增長 3.0%， 中國以外增長 2.1%。
四、中國有色工業協會觀點
1、2016 年鉛精礦產量 222.7 萬噸， 同比增長 3.12%。 2017 年 1-10 月產量為 153.1 萬噸， 同比增長 9.6%， 其中內蒙古、江西、河南增產， 湖南、雲南出現減產；2016 年原生鉛產量 300萬噸， 增長 5.1%， 再生鉛產量 166.3 萬噸， 2017 年 1-10 月原生鉛產量 417.9 萬噸， 同比增長 4.7%， 再生鉛主產省增產。
2、2016 年鋅精礦產量 463.3 萬噸， 同比增長 1.14%， 2017 年 1-10 月 319 萬噸， 同比下降4%， 其中內蒙湖南廣西增產， 雲南陝西甘肅減產，
3、2017 年 1-9 月進口鉛精礦 98.8 萬噸， 下降 5.1%， 鋅精礦 188.8 萬噸， 同比增長 34%；進口精鉛大增至 6.3 萬噸， 淨進口精鋅 38 萬噸同比增12%。
4、目前供需缺口在持續擴大， 最新資料顯示， 2017 年四季度國內精鋅產量149.3 萬噸， 全球精煉鋅產量 339.8 萬噸， 國內精煉鋅消費 168 萬噸， 全球精煉鋅消費 349.8 萬噸。
5、目前市場價格呈現深 V 反彈， 其主要因素是精礦減產、冶煉增速放緩、庫存下降， 同時基建、房地產和汽車等行業消費好於預期， 剛性成本支撐以及市場資金炒作。
6、2011 年起我國采選投資金額超過冶煉項目， 投資重點在環保和安全領域。
7、鉛增速放緩， 且原生鉛在市場占比下降，
五、安泰科鋅觀點
鋅精礦
1、2017 年全球礦山增量主要集中在國外， 全球預計有 67 萬噸的增量， 增幅 8.7%， 國內預計有 10 萬噸的減量， 降幅 3.4%。 2017 年國外礦山以恢復性增長為主， 2018 年起新增產能集中投放， 新建及擴建產能增量為 50 萬噸。
2、2017 年中國鋅精礦產量不及預期， 往年關停礦山恢復有限， 新增產能釋放緩慢， 在產礦山品位下降， 環保督查的輪番進行使得四川、青海、西藏等地區礦山出現大面積停產整頓， 對產量影響較大。
3、國內鋅礦采選能力近年來出現一定下滑。
4、鋅精礦進口增量基本彌補國產礦減產， 但未形成太多的庫存積累。
5、2020 年之前鋅精礦基本處於緊平衡狀態。
精闢市場：
1、2017 年全球精鋅供應出現結構性緊張，其中主要體現在美洲的減產。
2、國內冶煉產能擴能不增量，其中湖南、陝西、雲南減產較為明顯。
3、鋅冶煉增產遭遇一定瓶頸，首先從原料端考慮，鋅精礦及二次物料供應偏緊，原料低品位、雜質化使得對冶煉系統的適應性要求提高，冶煉廠事故性檢修頻繁；其次國內環保督查嚴格執行，今年多次出現階段性、區域性的停產整頓；第三是由於國內礦和進口礦加工費持續低位，鋅價上漲過程中冶煉廠利潤受限；最後是成本問題，由於原生鋅冶煉技術沒有太多突破，使得冶煉的投資成本過高，同時海外礦資源集中度高，壟斷現象明顯，使得冶煉廠處於弱勢。
4、今年鍍鋅板產量和出口量增速出現下降，同時終端消費增速放緩，預計今年有個 0.5%的增速。
5、國內鋅錠庫存將至歷史紅線，現貨一直保持在一個較高的升水位置。
6、今年澳大利亞的鋅錠主要流向北美地區，使得今年中國鋅錠進口結構出現了改變。
總結
1、2018 年全球精礦供應緊缺會得到緩解，鋅錠缺口仍會較為明顯。
2、國內市場供求兩端都有不確定性，低庫存情況使得供應端不確定性對價格影響偏重。
3、2018 價格預測均價在 23000-24000 元/噸，最高或達到 27000 元/噸；國外價格均價在 2800-3300 美元/噸。
六、鉛鋅交易策略
1、2018 年著重關注買鋅拋鉛跨品種套利策略；
2、關注鋅進口正套策略；
3、從經濟週期上分析鋅價，趨勢性操作仍是主調。
七、幾家重點企業觀點
1、今年冶煉廠鉛鋅產量出現明顯下降。
2、多數企業奉行快消低庫存低保值策略，用現貨直接買賣對沖，減少期貨對沖。
3、今年品種價格分化明顯，後期需關注基本面與宏觀的共振影響。
4、明年上半年可能會出現一個高點，波動會比較劇烈。
5、2018 年上半年加工費可能繼續下滑，下半年礦山供應會有所緩解。
6、2018 年供需缺口會有所收窄，下半年價格會有壓力。
7、歐美經濟復蘇可能會帶動了商品上漲。
8、規範性大廠開工率會較高，環保重點只對散汙企業有影響。
精闢市場：
1、2017 年全球精鋅供應出現結構性緊張，其中主要體現在美洲的減產。
2、國內冶煉產能擴能不增量，其中湖南、陝西、雲南減產較為明顯。
3、鋅冶煉增產遭遇一定瓶頸，首先從原料端考慮，鋅精礦及二次物料供應偏緊，原料低品位、雜質化使得對冶煉系統的適應性要求提高，冶煉廠事故性檢修頻繁；其次國內環保督查嚴格執行，今年多次出現階段性、區域性的停產整頓；第三是由於國內礦和進口礦加工費持續低位，鋅價上漲過程中冶煉廠利潤受限；最後是成本問題，由於原生鋅冶煉技術沒有太多突破，使得冶煉的投資成本過高，同時海外礦資源集中度高，壟斷現象明顯，使得冶煉廠處於弱勢。
4、今年鍍鋅板產量和出口量增速出現下降，同時終端消費增速放緩，預計今年有個 0.5%的增速。
5、國內鋅錠庫存將至歷史紅線，現貨一直保持在一個較高的升水位置。
6、今年澳大利亞的鋅錠主要流向北美地區，使得今年中國鋅錠進口結構出現了改變。
總結
1、2018 年全球精礦供應緊缺會得到緩解，鋅錠缺口仍會較為明顯。
2、國內市場供求兩端都有不確定性，低庫存情況使得供應端不確定性對價格影響偏重。
3、2018 價格預測均價在 23000-24000 元/噸，最高或達到 27000 元/噸；國外價格均價在 2800-3300 美元/噸。
六、鉛鋅交易策略
1、2018 年著重關注買鋅拋鉛跨品種套利策略；
2、關注鋅進口正套策略；
3、從經濟週期上分析鋅價，趨勢性操作仍是主調。
七、幾家重點企業觀點
1、今年冶煉廠鉛鋅產量出現明顯下降。
2、多數企業奉行快消低庫存低保值策略，用現貨直接買賣對沖，減少期貨對沖。
3、今年品種價格分化明顯，後期需關注基本面與宏觀的共振影響。
4、明年上半年可能會出現一個高點，波動會比較劇烈。
5、2018 年上半年加工費可能繼續下滑，下半年礦山供應會有所緩解。
6、2018 年供需缺口會有所收窄，下半年價格會有壓力。
7、歐美經濟復蘇可能會帶動了商品上漲。
8、規範性大廠開工率會較高，環保重點只對散汙企業有影響。