FX168財經報社(香港)訊 儘管美聯儲在去年加息三次， 且美債收益率觸及近十年來的高位， 但美元依然表現慘澹， 這種現象令人感到困惑， 在紐約梅隆銀行(BNY Mellon)分析師看來， 這可能是由於短期的不確定性以及長期的悲觀情緒。
在去年年初時， 外界普遍預期2017年會是“美元之年”。 美聯儲如計畫般祭出三次加息舉措， 而2年期美債收益率攀升至1.9%， 為2008年9月以來最高水準。 但這些因素都未能推動美元走強。
ICE美元指數在2017年重挫10%， 為2003年以來最大年度跌幅。 歐元/美元2017年攀升14.1%。
由於美國經濟走強且股市強勁反彈， 美元的疲軟表現似乎更令人意外。
紐約梅隆銀行高級匯市策略師Neil Mellor表示， 在市場長期以來因超寬鬆貨幣政策而扭曲的環境中， 很難找出美元走弱的原因。
Mellor說道：“當美元與短期國債收益率一同上升時， 對這種現象有一個明確的解釋。 但這種相關性已經破裂， 很難說它是否意味著什麼。 ”
他補充道：“就像收益率曲線的形狀那樣， 這種情況很可能表明， 美元長期前景是負面的。 但也有可能是交易員拋售美元， 因為他們對短期前景不確定， 當人們不確定的時候， 他們就會賣出。 ”
美國國債收益率曲線——短期債券收益率與長期債券收益率的差值——自2013年以來一直在穩步趨平， 當時這一差值在265個基點左右。
2年期美債收益率與10年期美債收益率的息差目前在53個基點左右，
投資者如今密切關注收益率曲線是否會出現倒掛。 在過去的七次衰退之前， 都出現了收益率曲線倒掛現象。
FTN Financial首席經濟學家Christopher Low指出， 自1950年以來， 在每次經濟衰退到來之前， 都出現過收益率曲線反轉的現象。
下麵來自貝萊德(BlackRock, Inc.)的圖表表明， 在最近兩次經濟衰退之前， 也都有收益率曲線反轉的情形。
加拿大皇家銀行資產市場(RBC Capital Markets)的圖表表明， 每次收益率曲線出現倒掛之後， 經濟衰退便如期而至。
這一密切關注的圖表顯示了短期和長期美國國債收益率(或投資回報)的差異，
通常情況下， 投資期限越短， 收益率越低， 反之， 投資期限越長， 回報率就越高， 以抵消在較長時期內無法獲得資金的更大風險。
在過去一年裡， 收益率曲線一直在趨平， 因為短期債券收益率已接近長期收益率， 這可能表明投資者對未來幾年美國經濟表現的信心受到侵蝕。
當然， 收益率曲線扁平化並不總是意味著其會反轉。 假如經濟增速加快、通脹預期攀升， 則收益率曲線可能變得陡峭化。
去年歐元/美元的強勢也無法單靠德國國債收益率的上升來解釋。 基準10年期德債收益率在2017年全年僅上升10個基點。
紐約梅隆銀行的貨幣策略師Simon Derrick在一份報告中指出， 這一問題可能是投資者長期看空的觀點所致。
Derrick分析了美國和德國債券收益率之間的息差， 並將其與歐元/美元的匯價進行比較。 他發現， 短期息差與歐元之間通常緊密的關係在2017年5月破裂。 與此同時， 30年期美國/德國債券收益率息差與歐元之間的相關性收緊， 如下圖所示：
Mellor說道：“為了強調這種情況是多麼的不同尋常，值得指出的是，2年期德國/美國國債收益率息差與歐元的相關性處於2005年以來最低水準，而與30年期債券收益率息差的相關性仍處於極其高的水準。回顧歐元的歷史，在任何時候都沒有發生過這樣的事情。”
的確，30年期德國/美國債券收益率息差與歐元的相關性超過90%。長期債券收益率通過暗示對長期通脹和經濟增長的預期。
Derrick在一份報告中表示：“這意味著，美元的疲軟表現反映出人們對2020年以後的經濟增長/收益率環境愈發悲觀。”
儘管紐約梅隆銀行的分析師們不願做出經濟衰退的預期，但他們預計未來數月美元兌歐元和英鎊將繼續走弱。
Mellor說道：“我們將關注經濟資料，尋找經濟加速的跡象。與此同時，動能和技術指標表明美元的疲軟可能會持續下去。”
校對：巴飛特
Mellor說道：“為了強調這種情況是多麼的不同尋常，值得指出的是，2年期德國/美國國債收益率息差與歐元的相關性處於2005年以來最低水準，而與30年期債券收益率息差的相關性仍處於極其高的水準。回顧歐元的歷史，在任何時候都沒有發生過這樣的事情。”
的確，30年期德國/美國債券收益率息差與歐元的相關性超過90%。長期債券收益率通過暗示對長期通脹和經濟增長的預期。
Derrick在一份報告中表示：“這意味著，美元的疲軟表現反映出人們對2020年以後的經濟增長/收益率環境愈發悲觀。”
儘管紐約梅隆銀行的分析師們不願做出經濟衰退的預期，但他們預計未來數月美元兌歐元和英鎊將繼續走弱。
Mellor說道：“我們將關注經濟資料，尋找經濟加速的跡象。與此同時，動能和技術指標表明美元的疲軟可能會持續下去。”
校對：巴飛特