奈飛四季報點評：歡迎加入1000億美元俱樂部

今天淩晨四點美股收盤後， FANG四大天王中的奈飛發佈了最新的季報。 公司四季度增加了833萬付費訂閱用戶， 創歷史單季度新高。 其中美國本土增加了198萬訂閱用戶， 海外市場增加了636萬訂閱用戶。 公司的單季度收入達到32.9億美元。 對於2018年一季度的展望， 公司認為收入在36.9億美元左右， 本土市場訂閱用戶145萬人， 海外市場訂閱用戶490萬人， 2018年預計在內容上投入75到801億美元。

對於奈飛來說， 訂閱使用者數是最重要資料， 此次創歷史新高後也推動了奈飛盤後大漲8%， 終於加入了1000億美元市值俱樂部。 在上一個季度對於奈飛三季報的點評中我曾經說過“用戶數和用戶的價值是最重要的”。

我個人一直比較喜歡量價齊升的模式， 比如教育， 比如高峰時期的房地產， 比如醬油， 比如高速增長期的視頻直播。 奈飛也是能夠長期保持這種量價齊升的模式， 當然過去幾年主要保持在用戶數的增長。

這也是互聯網最大的魅力：網路效應。 在使用者規模不斷增加之後， 奈飛單一優質內容的“杠杆率”就會更高。 比如我們看到奈飛進入了歐洲， 日本， 新加坡等地區。 由於其內容是全球性的分發， 能夠傳遞的管道會比當地付費視頻公司要大很多， 那麼奈飛就能拿出更多的資金和成本來製作。

定價權來自極致的用戶體驗。 過去幾年， 內容付費成了互聯網需求最大，

性價比最高的一類商品。 在解決了衣食住行後， 使用者對於精神追求的需要越來越高。 10美元左右的單月付費， 也不過是看一場電影的價格， 卻能夠享受到海量的優質內容， 無限時長的觀看。 在內容+管道的價值被打開後， 行業的壁壘大幅上升。

這也是為什麼我們看到， 過去幾年奈飛的電視劇和電影數量大幅下滑， 投入卻大規模提高。 內容製作越來越精良， 自製劇占比也在提高。 因為內容本身的“獨佔性”變得更加重要。 只有獨佔性內容， 管道的價值才能得以體現。 所以現在無論是電影還是電視劇， 都是動不動上億美元的投入， 這在幾年前是不可想像的。

總結幾點：奈飛證明了一個重要的事情， 定價權是來自有差異化的地方。

技術創新到了今天， 至少在電視機行業已經難以看到硬體的創新， 那麼互聯網電視最終的內核不是硬體而是軟體。 過去美國進入電視硬體的互聯網企業都沒成功， 包括蘋果， 亞馬遜， 微軟。 跑出來的最終是內容巨頭奈飛。 方向比速度重要， 使用者數此次超預期更多還是奈飛長期對於優質內容的投入， 特別是自製劇這一塊。 但是進入1000億美元市值俱樂部後， 奈飛要開始兌現長期的盈利價值。 而行業被奈飛培育起來後， 面臨的競爭越來越慘烈。 現在都是巨頭進入這個市場， 亞馬遜也有足夠的資金彈藥， 過去Prime內容一直沒做起來。 蘋果如果單獨進入視頻內容， 邏輯也很通順。 所以1000億美元市值的奈飛， 未來如果不被收購， 面臨的風險將高於收益。 這也是為什麼我認為， 奈飛在2018年可能是FANG四大天王中， 風險最高的一家企業。

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