FT中文網(英國金融時報)最近發了一篇文章《看跌中國者註定失敗?》。 文中提到, 一批成功預測了安然公司危機、美國次貸危機、希臘和冰島債務危機的對沖基金大鱷,
文章問到:為何看空中國的人大錯特錯?是他們未能理解中國經濟的運作方式, 還是他們只是太早下注?
1.
針對這個提問, 不同的人有不同的答案。
真正的原因可能既不是做空者不懂中國經濟, 也不是下注太早, 而是因為“貝葉斯定理”。
貝葉斯定理的公式比較複雜,
舉個例子:
假設某種疾病的發生概率為0.1%, 而疾病診斷的準確率為98%, 如果有一個人被診斷患有這種疾病, 那麼這個人真的患病的概率是多大?
如果你認為是98%, 那就錯了。 這個人真的患病的概率為大約5%。
簡單地計算一下, 在1000個人中, 有1個人真的患病並被診斷出來, 另外999個沒患病的人中, 有大約20個會被誤診為患病。 所以如果被診斷出患病, 實際上真的患病的可能性為1/21, 也就是大約5%。
一個國家的經濟發生崩潰, 概率本來就很小, 對於中國這樣一個有著獨立自主貨幣政策的大國來說,
因為基礎概率的影響, 那些做空中國的對沖基金, 被清盤並不奇怪, 不清盤才奇怪。
2.
我們接著前面的例子講。
被診斷出患病後, 實際上患病的概率只有5%, 而沒患病的概率是95%, 那是不是就不用管診斷結果, 直接放棄治療呢?
當然不是。
被診斷出患病後, 不應該立即治療, 也不應該直接不管診斷結果, 而是應該多診斷幾次。 每多診斷一次, 結果的準確性就會大幅提高。
如果兩次診斷的結果都是已經患病, 那麼實際患病的概率大約是71%, 大概率是患病了;
如果三次診斷的結果都是已經患病, 那麼實際患病的概率就已經提高到了99%,
所以, 對於不常見的病例, 醫院不會僅憑一次診斷結果就確診, 而是要反復診斷多次。
但是, 對於經濟預測, 準確率肯定不會達到98%。 根據實際統計, 經濟預測的準確率大約是50%。 如果準確率是50%的話, 那麼, 無論預測多少次, 最終發生的概率還是和基礎概率一樣(注意:不是準確率50%, 而是基礎概率, 例如1%)。
所以, 即使很多家國際知名的對沖基金都做空中國, 也不能說明中國經濟發生崩潰的可能性就很大。
3.
在做空中國的對沖基金中, 還真有一少部分賺了錢。 這些人賭的不是中國經濟崩潰, 而是中國經濟增長放緩。
2008年和2011年左右, 因為中國經濟增長對鐵礦石等大宗商品需求的增加, 巴西的淡水河谷(Vale)、澳大利亞的必和必拓(BHP Billiton)等大宗商品公司股價暴漲。
賭中國經濟崩潰或大幅下滑是賭小概率事件, 對應地, 中國經濟繼續長期高速增長的概率也很小, 所以賭中國經濟增長放緩則是賭大概率的事件。 基礎概率不同, 結局不同, 一個失敗, 一個成功。
4.
賭小概率事件也有可能獲得巨大的成功, 但有兩個前提條件:一是與很小的概率相比, 所需要下的賭注更小;二是有足夠的籌碼保證能夠一直下注。 這兩個條件都不容易滿足。
投資理財的人不應該去賭那些基礎概率很小的事件。“經濟即將崩潰”、“違約全面到來”、“房價下跌50%”都是基礎概率很小的事件,同樣,“中國經濟能按8%以上的增速繼續增長30年”、“北上廣房價永不跌”、“牛市萬點不是夢”也是基礎概率很小的事件。說這些話的人,不管他們說得多麼頭頭是道有理有據,都不值得相信,因為基礎概率決定了這些言論成為事實的可能性很小。更何況,說這些話的人,要麼是嘩眾取寵,要麼是忽悠人接盤,要麼是想渾水摸魚,所以,更應離而遠之。
投資理財的人不應該去賭那些基礎概率很小的事件。“經濟即將崩潰”、“違約全面到來”、“房價下跌50%”都是基礎概率很小的事件,同樣,“中國經濟能按8%以上的增速繼續增長30年”、“北上廣房價永不跌”、“牛市萬點不是夢”也是基礎概率很小的事件。說這些話的人,不管他們說得多麼頭頭是道有理有據,都不值得相信,因為基礎概率決定了這些言論成為事實的可能性很小。更何況,說這些話的人,要麼是嘩眾取寵,要麼是忽悠人接盤,要麼是想渾水摸魚,所以,更應離而遠之。