十大券商｜平安證券：趨勢延續 防禦為上

【宏觀視角】

不必過度解讀1年期shibor高於1年期lpr的現象

5月22、23、24日， 1年期Shibor分別收報4.3024%、4.3137%、4.3220%， 持續高於4.30%的1年期LPR， 並逼近央行1年期貸款基準利率4.35%。

近期1年期Shibor利率高於1年期LPR（貸款基礎利率）的現象引發了市場的高度關注， 對此不必過度解讀。

其一， Shibor為貨幣市場利率， LPR為貸款市場利率， 在利率市場化尚未徹底完成的背景下， 兩個市場之間聯動不佳且利率傳導機制並不通暢， 兩者不具備直接可比性。

其二， 銀行貸款資金主要來源不是貨幣市場同業資金， 而是存款， 當前與1年期LPR相對應的1年期存款平均利率仍然較低， 存貸利差穩定，

銀行負債成本壓力並不大。

其三， 市場對於6月份流動性趨緊的擔憂帶動Shibor的攀升， 但這主要是由於季節性與監管因素的影響， 而與經濟基本面和市場短期資金面的狀況存在一定背離， 佐證之一是DR007並未陡峭上行。

其四， 即便Shibor利率的上行導致了中長期利率的走高， 市場套利機制的作用也將抑制中長期利率的攀升。

其五， 貨幣市場同業資金利率偏高與當前加強金融監管的目標相一致， 能夠對金融去杠杆、防風險起到協同作用。

【投資策略】

趨勢延續 防禦為上

六月行業配置建議以防禦為主， 推薦火電、航空、高速。 在目前盈利、流動性、風險偏好三重向下背景下， 行業配置應以防禦為主導思路。 火電企業受益於電煤價格下跌和行業兼併重組，

動力煤期貨的巨大貼水使得火電企業盈利修復尚有較大空間；航空公司受益於油價低位震盪、美元走弱與國企改革， 從全年看低油價和弱美元都有望延續；高速板塊是傳統抗週期品種， 治超嚴格實施亦帶來貨車車流持續穩步擴張。 關注標的：大唐發電、南方航空、中國國航、寧滬高速。

【公司評級】

強烈推薦麥捷科技

麥捷科技和重慶聲光電此前已經在手機用SAW、FBAR等高性能濾波器以及雙工器領域展開了合作。 為更好保持戰略協同和業務發展的需要， 雙方擬開展股權合作， 即雙方擬相互持有對方子公司35%的股權。 本次合作以微聲濾波器（SAW、TC-SAW、FBAR等）產品為主要合作業務， 雙方進行聯合產品設計生產和共用供應商代碼銷售。

重慶聲光電是中國電子科技集團公司所屬的以磁性材料及器件、模擬積體電路、微聲器件、光電器件為主業的子集團， 囊括4個國家Ⅰ類研究所（中國電科第9、24、26、44研究所）以及20餘個民品產業公司。 26所已實現從以壓電與聲光晶體材料為基礎， 以聲表面波技術和慣性技術兩大類專業為支柱的專業格局發展到微聲電子技術、慣性技術、微波技術三大專業的格局。 公司SAW濾波器專案進展順利， 與重慶聲光電的股權合作將有利於雙方合作的穩定和深入。