通過對天風證券研究所首席策略徐彪 近期的觀點和跟蹤，
再次對建築央企混改概念的機會進行解讀：
1、觀點依舊， 繼續保持對該主題的看好
解讀：從已發佈的《尋找預期差， 混改首推建築央企》、《東航混改落地， 央企首推建築， 地方首推天津》、《中國交建深度：國企改革激發經營活力， 海外業務和PPP加速業績釋放》等相關報告中， 持續表達了看好混改和建築央企的邏輯
2、繼續看好的依據和邏輯
（1）標杆確立！
東航混改方案的落地， 亮點在於集團讓出絕對控股權並且引入核心骨幹的員工持股
國資委讓出絕對控股權的白藥控股（雲南國資委45%、新華都45%、魚躍科技10%）
集團讓出絕對控股權的東航物流
解讀：可以說在混改力度上都相對超預期， 並且給央企和地方國企樹立了一個標杆
（2）股權激勵！
5月上旬國資委發文， 下放央企子公司股權激勵審批權
股權激勵對於國企的管理、凝聚力以及效率的提升也都可能超出大家的預期
解讀：審批權的下放， 很有可能是股權激勵全面鋪開的信號；此前市場過度悲觀， 幾乎無人關注；
（3）預期差！
有充分預期的混改標的很難操作更像博弈， 需要尋找具有足夠預期差的方向
建築央企此前幾乎從未進入任何試點名單， 預期差足夠大
地方預期差最大的地方在於天津
解讀：要知道， 過去很多年， 地方的國企改革大家把關注點都放在了廣州、深圳、上海這些改革前沿的南方城市， 很少有人想到相對“保守、穩妥”的北方城市在敏感且容易踩紅線的改革問題上會有太激進的動作。 對於天津國企改革的預期， 最多停留在幾個典型殼公司的資產注入上，
（4）滯漲！
利率高位波動， 小股票的估值只有短期修復的機會， 風格難以趨勢性切換
下半年大中股票依舊占優， 目前上證50中建築、券商滯漲最嚴重
（5）建築國企改革進入黃金視窗期
供給側改革背景下整個週期性行業盈利復蘇
①鋼鐵、煤炭等行業PB普遍高於1， 此時改革國有資產至少不會流失。
②長期來看， 投資增速將會持續下行， 基建投資不會持續高位， 行業景氣程度可能撐不過兩年， 急需改革提高經營效率。
③隨著相關檔頻頻推出， 混改、股權激勵、員工持股等形式目前已具備實施條件
（6）建築國企在改革下基本面出現改善， 利潤提升空間不容小視！
解讀：
①去年四季度單季建築行業利潤普遍低於預期（15年低於預期2家， 16年有6家）， 很有可能在為今年國改做準備。
②建築國企的淨利率仍有顯著提升空間（建築民企的淨利率一般在8%-10%左右， 而建築國企僅為2%-3%）。 股權激勵、員工持股等形式使得利益一致， 灰色利益顯性化， 淨利率長期提升是個趨勢。
相關公司：
在建築央企改革方面， 如葛洲壩、中國建築、中國中鐵、中國中冶、中國電建、中國核建、中國鐵建、中國交建、中國化學等標的；
在地方國企改革方面， 如浦東建設、隧道股份、四川路橋、山東路橋、粵水電、上海建工等標的同樣會受益於改革過程。
以上僅代表個人觀點， 個股不作為投資依據。 股市有風險， 投資需謹慎！