上證調整幅度有限，調整中潛伏這一板塊的佈局機會！

神創再神也難以撐大局

估值這個東西是個相對論， 預期再好， 短期漲幅過大一樣需要調整。 那麼隨著週期資源類個股的短線調整，

我們把目光還應該看到哪些板塊呢？

金融板塊——行業分析：

1、中國金融業盈利能力舉世矚目。

解讀：

1從金融業增加值占比來看， 我國2016年金融業增加值占比達8.3%， 超美日過去20年峰值水準。 美國峰值為2001年的7.7%， 日本為2003年的6.1%， 均不及當前我國金融業的相對規模。 05-07年以及14-15年的行情印證了， 我國金融業從業人員人數隨著A股市場行情走牛而增多。

2從上市公司貢獻的淨利潤來看， 2016年A股總市值占比22%的金融業貢獻了55%的淨利潤。 我國金融業淨利潤/市場總淨利潤從05年的30.9%提高至15年的62.3%， 但是金融業市值/總市值卻從06年的39.6%降至15年21.4%， 這樣的背離在美國、日本、英國、臺灣股市無此類背離現象。

2、銀行明顯低估值， 保險、券商估值偏高。

解讀：

1銀行業估值與業績的匹配度好、性價比高。

A股銀行PB處於國際中等水準， PE處於國際低位水準， ROE位於國際高位水準。 所以整體上看， 中國的銀行業估值較便宜， 業績更穩健。 這是由於中國銀行業更偏向壟斷的市場格局， 加之監管層制定了嚴苛的市場准入機制與央行引導市場基準利率， 銀行利息差收入更加穩定也使得國內銀行業績比較穩健。

2相較於美國與日本市場， A股券商估值偏高並且業績會隨市場牛熊切換波動。 我們還是從PB、ROE來看， A股券商業PB處於國際高位。 這主要是由A股券商業務結構決定的。 A股券商營收主要來自于經紀業務， 16年上市券商經紀傭金收入占總營收的45.4%， 故其業績受牛熊切換而劇烈波動。 而美國券商營收主要來源資管和投行業務，

整體業績也更為穩定。

3相較於國際， A股保險業估值偏高， 處於高增長期。 保險業估值偏高而業績處於中等水準， 從投資性價比來考慮的話， 並不突出， 但可期待未來發展空間。 尤其是我國保險業與其他發達國家的保險密度和深度比較， 體量還有待進一步擴張。

選股邏輯

1、聚焦龍頭。 A股龍頭業績更加穩定， 估值更低。 以工行和招商為例， PB分別為0.96、1.54倍， PE分別為6.7、6.9倍， 而整個行業為7.2倍。 在混業經營的大背景下， A股三大龍頭利息收入占比達80-90%， 利息差收入較為穩定， 業績增長更平穩。

2、基本面向好趨勢明確。 中報後， 實體經濟形勢逐步明朗、息差和資產品質兩大基本面向好。 大行資產端配置能力和負債端融資能力突出， 對於MPA考核和去杠杆壓力等監管調整壓力，

大行應對也更為從容。 中小銀行方面， 在同業以及監管等問題明朗後有望打開上漲區間的低估值、基本面穩健個股。

相關標的：北京銀行、建設銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行 等

（股市有風險， 入市必謹慎， 投資者買者自負， 謹慎投資！）

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