十大券商｜平安證券：市場對偏緊流動性環境負反饋將緩和

【宏觀視角】

市場對偏緊流動性環境負反饋將緩和

在實體經濟表現穩健， 金融防風險， 國企去杠杆的情況之下， 央行難以複製2013年錢荒之後連續寬鬆的貨幣政策操作， 貨幣政策易緊難松， 大概率維持中性姿態， 並不排除呵護流動性的操作出現。 資金面緊平衡現狀將延續， 流動性維持緊而有度。 儘管流動性仍然難有明顯寬鬆， 但我們認為， 一是金融機構在強監管延續的情況下， 將迅速進行業務調整， 帶來資金需求的相應減弱；二是資本市場修正市場流動性預期之後， 對於前期的過度反應也會有所修復。

因此， 下半年市場對於偏緊流動性環境的負反饋將顯著緩和。

【行業分析】

消費信貸空間廣闊 風控為先穩中求進

銀行板塊整體估值依然在1xPB以下(對應2017年動態PB 0.96x)， 行業整體4%股息率水準仍有吸引力。 銀監會半年工作會議強調推進監管落地， 與前期的金融工作會議一脈相承， 監管細則的落地依然是影響行業下半年的重要事項， 但短期監管因素的負面預期已消化得較為充分。 經濟企穩對銀行資產品質的正面提升仍在持續， 17年銀行業基本面邊際改善背景下， 板塊整體估值仍有繼續提升的空間。 我們推薦預計中報業績改善勢頭最為明顯的四大行和招行；關注興業、寧波。

季節性支撐豬價上漲

近期豬價回暖， 雖是季節性波動，

仍超市場預期。 我們認為， 短期下游需求回升， 季節性支撐豬價上漲；中期看， 規模戶占比的提升， 對下游特別是占較大比例的豬販子的議價能力或提升。 在玉米價格從去年1400元/噸的低位回升、穩定在目前1700元/噸的區間背景下， 生豬養殖的成本傳導將更容易表現在豬價中。 我們認為， 市場普遍認為豬週期已結束， 對豬價極度悲觀。 豬價下半年的回暖或能使牧原股份、溫氏股份等存在投資機會。

【公司評級】

強烈推薦中國電建

中國電建是全球水電工程龍頭， 17年以來， 受益PPP模式的持續推進， 預計公司合同存量將超8,000億元， 在手訂單飽滿將支撐未來業績持續增長。 深耕海外工程市場， 持續受益“一帶一路”戰略：中國電建是我國海外工程龍頭企業之一，

17年1-6月公司累計新簽海外訂單710億元， YoY +1.0%（去年同期增速為+182.0%）。 隨著“一帶一路”沿線政府間合作的深入推進與國家金融支持政策的落地， 公司海外業績將持續釋放。 定增引入國改基金， 未來國改值得期待：2017年4月， 公司以7.77元的價格定向增發了15.4億股， 共募資人民幣120億元， 其中誠通集團牽頭成立的國企結構調整基金認購12億元。 隨著公司與誠通集團的合作不斷深入， 未來公司國企改革有望深入推進。 強烈推薦評級。