作為第一隻到期的公募定增基金， 預計於9月8日到期的財通升級（501015）備受關注。 財通基金公司此前表示， 已進行壓力測試， 屆時將如期開放申贖。 日前距離到期日僅剩不到一個月， 監管層方面尚未對定增基金估值調整、流動性壓力等問題發佈公開政策， 財通升級能否順利打開申購？介面新聞對其限售股倉位梳理分析如下：
根據527減持新規規定， 自解禁期之日起12個月內， 通過集中競價的方式進行減持， 減持數量不得超過持有總量的50%。
集思錄網站統計顯示， 目前財通升級有29檔股票的解禁期在新規實施之後， 共計占基金淨值比為46.59%。 其中20檔股票已解禁， 但處於新規要求的限制減持期內。 9只待解禁。
2.海翔藥業解禁期超過基金到期日財通升級成立於去年3月9日， 封閉期為18個月。 按照此類定增基金的設計， 前半年為建倉期， 後一年為鎖定期。
不過， 財通升級於去年9月19日參與了海翔藥業（002099.SZ）的定增， 解禁日超出了基金到期日， 持有583萬股， 占基金淨值比為0.93%。 在減持新規的背景下， 超出基金到期日才能解禁的股票無疑給基金添了一分壓力。
3.近四分之一倉位定增破發截至8月7日， 29只減持受限股票中， 19只出現定增破發（見上表中已標黃部分）， 合計占基金淨值比為23.23%。 進一步梳理可發現， 仍有5只破發股未解禁。
從浮虧程度來看， 11只個股浮虧超兩成， 浮虧最嚴重的永貴電器（300351）已於7月20日解禁， 按照目前的市價來計算， 浮虧46%。
之所以細緻梳理財通升級減持受限股和破發股情況， 是因為財通升級在尋求解決方案時， 很可能會受到這些股票的制肘。
在二級市場減持受限的情況下， 大宗交易或成為定增基金退出的重要方式。 根據527減持新規， 如果通過集合競價減持的方式， 理論上需要兩年時間才能清倉定增股。 不過， 如果結合大宗交易的方式， 就有望在解禁後三個月內全部撤出。
一位元定增基金經理告訴介面新聞， 他手中的定增股票占上市公司股份總數基本不超過3%， 理論上解禁後三個月就能完全賣掉。 “以前公募基金較少參與大宗交易， 因為大家擔心有道德風險， 大宗交易都有一些灰色的利益。 ”但在新規之下， 大宗交易成為獲得流動性的重要方式。
新規出臺後， 大宗交易接盤方接盤之後需鎖定6個月。
前述基金經理表示， 面對折價交易， 對定增基金來說， 需要分兩步考慮：一是考慮先獲得流動性還是繼續持有。 二是考慮如果選擇繼續持有， 那麼半年後或者一年後能賣到什麼價格， 多種因素需要權衡。 “有些基金到期不能延長， 不得不退出， 打折賣掉就獲得了這個流動性， 有些基金不著急， 而且大家對市場比較樂觀， 就不著急賣掉這部分股票。 ”
該基金經理表示， 這段時間大宗交易市場正發生著重大變化， 大量機構在探索大宗交易的新模式， 很多機構開始在為大宗交易做準備，
他認為， 未來大宗交易會分化成兩種形式：一種要求比較高， 需要大股東承諾保底收益才敢接， 還有一種是全球化市場化的交易行為， 打九折甚至更高折扣就有機構願意接。
他同時補充道， 之前公募基金都不願意去做這個大宗交易， 就是因為折價部分是講不清楚的， “持有人要問， 為什麼你把股票打折賣了呢？”
正如定增基金當初因為鎖定期而獲得折價一樣， 大宗交易接盤方也需要一定的折價補償。 只是， 對於目前已處於股價倒掛、又急需拋售的股票， 一方面它們在大宗交易市場缺乏議價能力。 另一方面， 如果進一步折價賣出， 那麼對基金持有人將造成損害， 基金淨值下挫。手持不少破發股的財通升級，此時或面臨流動性壓力和折價拋售的雙重難題。
目前財通升級基金管理規模為45.63億元，單位淨值為0.995元，場內價格為0.957元，隱含估值0.9966元，折價率為3.8%。
基金淨值下挫。手持不少破發股的財通升級，此時或面臨流動性壓力和折價拋售的雙重難題。目前財通升級基金管理規模為45.63億元，單位淨值為0.995元，場內價格為0.957元，隱含估值0.9966元，折價率為3.8%。