千呼萬喚的中國聯通混改方案終於出爐， 作為目前唯一一家集團整體混改的試點單位， 其以A股為平臺的方案設計極具標杆意義……
8月16日下午， 中國聯通在港交所、上交所和聯通香港官網發佈混改方案稱， 包括百度、阿裡、騰訊、京東在內的14家戰略投資者將向聯通A股公司認購約90億股新股， 並向聯通集團公司購入19億股聯通A股公司股票。
中國聯通方案披露， 意味著混改工作進入新階段， 必將對其他國企的改革產生示範效應， 國企重組改革領域將有一大波新的投資機會。
一波三折鬧烏龍
聯通混改方案一經公佈， 迅速成為財經圈大頭條， 可是5個小時後， 聯通A股的相關公告突然從上海證券交易所網站消失。
截至16日24點， 在香港交易所和中國聯通香港官網上仍能看到相關公告， 但聯通香港官網《混合所有制改革及2017中期業績》公告已作了修改。
就公告撤回的原因，
對於連夜撤回混改方案， 聯通集團新聞主管部門表示， 繼續停牌並不涉及本次混改及發行方案的任何實質變化， 僅是流程和技術層面的問題（如有些預案的文字表述還有待確認）， 預計下週一複牌。
8月17日早間， 多家上市公司又齊發公告， 宣佈因聯通混改事項而停牌， 包括中國聯通、用友網路、蘇甯雲商、宜通世紀、網宿科技等。
中國人壽也發公告稱， 擬參與中國聯通混改所涉及的投資金額未達披露標準。
中國中車則發佈了澄清公告， 稱未參與向中國聯通A股公司認購新股。
雖是一波三折， 又鬧出這樣的烏龍事件， 聯通混改大幕， 已正式拉開……
備受關注的豪華戰略投資陣容
資料顯示， 聯通新引入的戰略投資者包括大型互聯網公司、垂直行業領先公司、具備雄厚實力的產業集團和金融企業、國內領先的產業基金等。 其中“BATJ”成為最受關注的亮點。
根據中國聯通在港交所發佈的混改公告， 假設此次混改涉及的交易全部完成， 按照發行上限計算， 聯通集團將合計持有聯通A股公司約36.67%股份。
中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿裡創投、蘇甯雲商、光啟互聯、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將分別持有聯通A股公司10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，
能夠看出， 中國人壽將是這樁780億元對價交易中最大的買家， BAT和京東四大互聯網巨頭緊隨其後。
作為首個成功拉得四大互聯網巨頭聚首的上市公司， 聯通在8月15日就興致勃勃群邀機構參與交流， 在交流會上， 作為央企， 也少見用了“中國最強四大互聯網公司”的字眼， 興奮之情溢於言表。
聯通混改帶動的國企改革Freestyle
2017年上半年，中國聯通預計淨利潤同比增幅為74.3%，但淨利潤額僅為7.8億元，遠低於中國移動的627億元。“BATJ”等互聯網巨頭參與聯通混改之後，能否拯救在4G時代落後的聯通？
對於聯通而言，此次混改意義不僅僅是引入資金， 更重要的是通過引進投資者重新整合內部業務，或者發現新的業務增長點以形成新的競爭力。互聯網業務與中國聯通業務進行充分融合，將流量和大資料轉化為現金流是未來業務發展的大方向。
有業內人士分析認為，中國聯通此次混改方案中，互聯網巨頭的技術資產和運維能力，有助於聯通服務品質、運營能力、數位創新及生態體系的提升，而垂直市場行業領先的企業，有助於聯通在垂直細分領域深入紮根。據瞭解，中國聯通多個部門曾專門對物聯網、智慧城市等垂直細分領域進行考察調研。
中國聯通混改落地具有極強的示範意義。
聯通作為目前唯一一家集團整體混改的時代企業，通過貫徹落實《中共中央國務院關於深化國有企業改革的指導意見》（中發〔2015〕22 號）及相關檔的指導精神，引入了境內投資者，降低了國有股權比例，將部分公司股權釋放給其他國有資本和非國有資本，實質性地推進了混合所有制改革。
這將可能成為國企改革的示範，帶動國企改革節奏加快。
國企混改的投資機會
“混改熱+互聯網熱”
“混改熱+互聯網熱”正在成為當下央企混改的一個主要特徵。除了聯通引入“BAT”兌現以外，自上而下策略角度，建議重點關注兩類投資機會：
1、民航系，有望打造國家版菜鳥網路。
國航4月24日公告稱，"國家發改委同意國航控股股東進行航空貨運物流混合所有制改革，與“順豐速運、圓通速遞”等快遞物流企業進行混合，組建新的中國貨運航空公司。
2、鐵總系。
鐵路是政府提出改革的7個行業之一，與聯通集團實施混改思路類似，鐵路正在探索推進優質資產資本化，多次與“騰訊、阿裡”等BAT巨頭接觸，邀請其參與混改與資產資本化，後續看點頗多。
混改將是下半年國企改革的主線
2016年以來，國有企業收入、利潤增速逐月回升。2017年上升趨勢延續，前5月國有及國有控股工業企業收入增速17.2%，利潤增速更是高達53%，均遠超民企。同時，並購重組促進產能去化，提升集中度。2014年底南北車合併，央企並購重組大幕開啟。2015年以來共有28家央企重組。
混改將是下半年國企改革的主線。
從行業分佈看，前兩批19家試點企業涵蓋電力、鐵路、民航、電信、軍工五大領域，第三批將統籌推進石油、天然氣領域試點。根據國資委在6月吹風會上的表述，國企並購重組將從鋼鐵、煤炭、火電和重型裝備製造四大行業鋪開。
這些行業普遍產能過剩，通過並購重組健體瘦身、發揮規模協同效應、提升經營效率是唯一出路。
國企改革投資仍大有可為
地方國企改革在一些地區加速推進，央企整合也在有條不紊地繼續進行。預計未來一段間，隨著各地陸續推出相關改革方案，國企改革投資仍大有可為。
重點區域的改革試點值得積極關注，混改和員工持股計畫的實施仍是看點。將綜合判斷潛在的改革試點突破口，更多投資於上市國有企業中管理出現積極變化、機制完善以及受益整體改革進程的公司。
作者：虎牙
製作：瀚亞資本
2017年上半年，中國聯通預計淨利潤同比增幅為74.3%，但淨利潤額僅為7.8億元，遠低於中國移動的627億元。“BATJ”等互聯網巨頭參與聯通混改之後，能否拯救在4G時代落後的聯通？
對於聯通而言，此次混改意義不僅僅是引入資金， 更重要的是通過引進投資者重新整合內部業務，或者發現新的業務增長點以形成新的競爭力。互聯網業務與中國聯通業務進行充分融合，將流量和大資料轉化為現金流是未來業務發展的大方向。
有業內人士分析認為，中國聯通此次混改方案中，互聯網巨頭的技術資產和運維能力，有助於聯通服務品質、運營能力、數位創新及生態體系的提升，而垂直市場行業領先的企業，有助於聯通在垂直細分領域深入紮根。據瞭解，中國聯通多個部門曾專門對物聯網、智慧城市等垂直細分領域進行考察調研。
中國聯通混改落地具有極強的示範意義。
聯通作為目前唯一一家集團整體混改的時代企業，通過貫徹落實《中共中央國務院關於深化國有企業改革的指導意見》（中發〔2015〕22 號）及相關檔的指導精神，引入了境內投資者，降低了國有股權比例，將部分公司股權釋放給其他國有資本和非國有資本，實質性地推進了混合所有制改革。
這將可能成為國企改革的示範，帶動國企改革節奏加快。
國企混改的投資機會
“混改熱+互聯網熱”
“混改熱+互聯網熱”正在成為當下央企混改的一個主要特徵。除了聯通引入“BAT”兌現以外，自上而下策略角度，建議重點關注兩類投資機會：
1、民航系，有望打造國家版菜鳥網路。
國航4月24日公告稱，"國家發改委同意國航控股股東進行航空貨運物流混合所有制改革，與“順豐速運、圓通速遞”等快遞物流企業進行混合，組建新的中國貨運航空公司。
2、鐵總系。
鐵路是政府提出改革的7個行業之一，與聯通集團實施混改思路類似，鐵路正在探索推進優質資產資本化，多次與“騰訊、阿裡”等BAT巨頭接觸，邀請其參與混改與資產資本化，後續看點頗多。
混改將是下半年國企改革的主線
2016年以來，國有企業收入、利潤增速逐月回升。2017年上升趨勢延續，前5月國有及國有控股工業企業收入增速17.2%，利潤增速更是高達53%，均遠超民企。同時，並購重組促進產能去化，提升集中度。2014年底南北車合併，央企並購重組大幕開啟。2015年以來共有28家央企重組。
混改將是下半年國企改革的主線。
從行業分佈看，前兩批19家試點企業涵蓋電力、鐵路、民航、電信、軍工五大領域，第三批將統籌推進石油、天然氣領域試點。根據國資委在6月吹風會上的表述，國企並購重組將從鋼鐵、煤炭、火電和重型裝備製造四大行業鋪開。
這些行業普遍產能過剩，通過並購重組健體瘦身、發揮規模協同效應、提升經營效率是唯一出路。
國企改革投資仍大有可為
地方國企改革在一些地區加速推進，央企整合也在有條不紊地繼續進行。預計未來一段間，隨著各地陸續推出相關改革方案，國企改革投資仍大有可為。
重點區域的改革試點值得積極關注，混改和員工持股計畫的實施仍是看點。將綜合判斷潛在的改革試點突破口，更多投資於上市國有企業中管理出現積極變化、機制完善以及受益整體改革進程的公司。
作者：虎牙
製作：瀚亞資本