好買說
近兩個月市場表現最矚目的當屬鋼鐵煤炭了， 焦煤焦炭6、7月份上漲了將近40%， 螺紋鋼、鐵礦石也分別有20%、30%左右的漲幅。
鋼鐵煤炭不僅在期貨市場上表現亮眼，
7月份CTA收益一改半年頹勢，
平均收益高達2. 57%，
在各類策略中表現領先，
這次好買君就來跟大家聊一聊如何挑選一隻靠譜的CTA基金。
簡單說起來就三句話：業績長度在1年以上、震盪期回撤要小、趨勢期上漲要高。 當然啦， 瞭解管理人的背景情況， 優先選擇團隊背景優秀、有一定管理規模的CTA管理人是必須的。
01 業績長度在1年以上業績足夠長應該是挑選任何一支基金的基本要求， 足夠長的概念是最好能覆蓋一個完整的週期。 股票市場的週期通常比較長， 可能一整年都是牛市或者熊市， 只拿一年的業績來說事有時候仍顯得不夠。 就像很多股票基金經理在2013、2014年的業績與2015、2016年的業績完全不是一個概念。
而商品市場的特點是一年差不多就能走一個輪回， 所以相對而言考察CTA基金的業績一年差不多就夠了， 如果更長當然更好啦。 這一年裡面差不多有8、9個月是難賺錢的時候， 剩下的3、4個月則是搶錢的時候， 大部分CTA就靠這幾個月的漲幅撐起了全年的收益。
這並不是說商品期貨市場一年就完成一輪大的漲跌， 而是指波動率的一個週期變化， 在我們之前的專題文章中多次介紹過， CTA策略的收益不看漲跌看波動。
我們也對南華商品指數的歷史波動率變化進行過統計， 基本上國內的波動率週期在1年到1年半左右。 通常在波動率上升的過程中是比較容易賺錢的， 而在波動率下降的過程中比較難盈利。
▼南華商品指數走勢與波動率變化
日期區間：2005-9-22到2017-7-22
02 震盪期回撤要小以全球領先的CTA管理人元盛為例， 元盛中國策略從2013年1月份開始運行， 至今4年半的時間裡， 有19個月份是虧損的， 但這種虧損並不大， 大部分的單月回撤都在3%以內。 控制回撤的秘訣就是品種分散、策略分散。 另外有效的倉位管理體系也能起到一定的回撤控制作用。
03 趨勢期上漲要高雖然7月份商品期貨進入普漲行情， 黑色系更是連創新高， 但也並不是每只CTA基金都抓住了機會獲得了高額的收益。 大部分都是因為風控過於嚴格而錯過了機會，
還是拿元盛舉例子（真的不是在打廣告， 實在是這檔基金的收益特徵太CTA了）。 從2013年1月到2017年7月這4年間元盛某產品累計上漲了173%， 其中有13個月份的收益超過了5%， 這13個月份的收益加起來高達107%！不到1/4的時間貢獻了超過60%的收益。
▼元盛某產品月度收益率分佈
日期區間：2013年1月至2017年7月
對於CTA而言， 一年中大部分時間都是不好做的震盪期， 趨勢強勁的時間往往時光短暫， 因此一個好的CTA策略就是能夠在震盪期內有效控制回撤， 在趨勢期盡可能的獲取高收益。 雖然現在有很多CTA都採用的是完全自動化的交易， 但並不代表量化CTA全是冰冷機械的公式， 很多關鍵參數和比例的搭配才是考驗基金經理功力的地方。
就像既要做到倉位分散回撤小，又要做到抓住趨勢適度集中倉位賺收益，這兩件事情本身就有一些互相不相容的地方，能在震盪期和趨勢期進行自如切換除了需要嚴謹的分析、科學的模型 ，可能還需要一點超越資料之外的智慧。
最後說投資者最關心的話題，那麼現在CTA到底還能不能配？現在沒上車還來得及嗎？我們還是那句話，作為一種與股票低相關的資產，CTA值得擁有！
各種資料和經驗都表明，拉長到一年的時間範圍來看，商品市場總有幾波大的趨勢，前期漫長的震盪都是在為後期的趨勢積攢力量。一個好的CTA基金可能三個月、六個月來看不一定賺錢，但是從一年的長度來看一般能獲得相對不錯的收益。誰也說不清趨勢到底何時來臨，只有耐心持有才能享受策略帶來的收益。
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