問：未來最需要關注的事情是什麼， 變數是什麼？
任澤平：我覺得往後面看最需要關注三件事情：
第一， 新週期。
第二， 新週期。
第三，
眾所周知， 經濟是有週期波動的， 在週期波動的背後， 它不僅是一個技術過程， 也是一個人性的輪回。
經濟有很多的週期， 庫存週期， 產能週期， 創新週期， 房地產週期， 債務週期， 杠杆週期， 金融週期， 對我們投資影響最多的主要是庫存週期和產能週期，
一般來說， 一個產能週期包含三個左右的庫存週期， 庫存週期主要影響短期波動， 產能週期主要影響中期趨勢。 我們做大類資產配置， 按照經濟週期不同階段， 不同的資產有相對收益率的表現差異， 那麼投資時鐘背後核心是預判週期的階段。
產能週期的維度大約6—11年， 一輪產能週期非常重要。
一般它分四個階段：
第一階段， 在經濟繁榮的時候， 企業家都很樂觀， 認為自己做出投資決策的能力高人一籌， 所以這時候你會看到產能的擴張以及隨後的產能過剩。
進入到第二階段， 產能過剩以後， 供求格局惡化， 這時候進入漫長的通縮。 中小企業退出， 大企業淘汰落後產能， 這時候出現供給出清。
進入第三階段， 可以看到行業集中度大幅度提升， 剩者為王， 供給需求重新平衡， 修復資產負債表， 為新一輪產能擴張積蓄能量。
隨後進入第四階段， 企業盈利能力改善和資產負債表修復， 最終會改變企業家預期， 這時候會看到新一輪產能擴張，
經濟週期與產能供給
產能投資週期存在初始的驅動因素， 在傳導過程中， 又存在放大機制， 進而對經濟運行形成廣泛而深入的影響。
驅動因素包括實際經濟週期因素、設備壽命週期、政治週期、經濟信心週期、發展階段因素、太陽活動週期等。
隨著全球化的深入， 全球經濟週期波動性正在關聯性越來越強。 目前， 全球處在新一輪設備擴張週期的啟動， 美國、德國等正在增加資本開支， 這樣將會對中國製造帶來一些改善。
中國的產能週期
改革開放以後， 我們大致經歷了四輪產能週期。 2017年前後， 我國正站在第五輪產能週期的起點上。
第三輪產能週期始於2001年前後，在2007年進入下滑期，08年金融危機本來是應該進行產能出清的，但是因為我國推出4萬億刺激，所以進一步堆積了產能過剩，產能出清被推遲了。
隨後2011年進入產能投放尾聲，在2012年以後才步入漫長的產能出清。
在2012年到2016年，由於產能過剩、需求低迷，中國經濟經歷了長達54個月的通縮，所以這時候大量弱勢中小企業退出，落後產能淘汰，市場在2012年以後已經開始自發出清。
2015年12月，中央首次提出供給側結構改革的五大任務，“三去一降一補”，去產能放在首位的重要位置。到了2016-2017年市場自發出清疊加供給側改革和環保高壓，這一輪產能出清加速了。
這一階段，很多行業已經開始產能出清，進入到一個行業集中提升，剩者為王，強者更強，新5%比舊8%好的時代。
這一輪的產能出清，從去年到今年企業盈利持續改善，但是新產能放不出來，為什麼？
因為銀行對兩高一剩行業限貸、環保督查、供給側改革。
我們甚至能看到這幾年少有的供求缺口，因為每年需求有10%左右的增長，但是供給卻在不斷下滑。
今年上半年，房地產投資8.5%，出口增長8.5%以上，消費增長10.4%以上，基建投資增長17.5%，但是產能投資只增長5.5%，所以供求缺口所帶來的壓力一定是價格的上漲，企業盈利改善以及資產負債表的修復。
任澤平認為：如果政策不調整，2019年前後大家將會看到部分原材料短缺。
人們對“新週期”的七大誤解
目前市場上存在對新週期的一些誤解，任澤平總結為七點：
第一，有人認為新週期是需求的復蘇，我們強調的是供給出清新週期。任澤平稱：我懷疑到2018年下半年，到2019年大家將會看到新一輪產能擴張。
第二，有觀點認為這次產能出清是供給側改革導致的，任澤平再次強調，新週期是供給側改革和市場自發出清的疊加。
從2012年以來，中國經濟就已經開始依靠市場自身力量去產能，54個月的通縮。靠市場自發出清的行業，行業格局是不可逆的，也就意味著這些行業資產負債表修復持續性比較強的。
第三，認為新週期一定要有新的內容和新的經濟結構，任澤平認為不要混淆了週期和轉型，週期就是一輪從復蘇、繁榮、衰退到蕭條的迴圈，並不意味著每次都有經濟結構翻天覆地的變化。
第四，有人認為新週期是產能的擴張，他強調的是我們處在第三階段，大家還沒有看到產能擴張，而這個格局對現有企業是最好的，因為他們在收割這個市場。
第五，在2011年，2013年，市場上有些著名的分析師預判新週期，結果都被證偽。現在回過頭來邏輯是非常清楚的，因為在2011年我們處在上一輪產能擴張的尾聲，所以那個時候喊新週期一定是錯的，但是經濟差了六年，在今天喊新週期大概率是對的。
第六，有觀點認為，市場自發供給出清和供給側改革導致商品價格上漲，對下游擠出，提升了成本。任澤平認為過去行業虧這麼多年，人家賺一兩年錢很正常。要尊重市場有自身的週期運行規律和均值回歸。
第七，有觀點認為新週期意味著改革任務完成了，這是一種誤解，供給出清新週期僅就部分行業的產能過剩而言完成了階段性的任務，中國的改革其實還有很多任重道遠，比如減稅，金融去杠杆，財政整頓，完善社保體系，放活服務業等等。
“新週期”具備哪些意義？
新週期具有十分重要的政策含義，因為只有認清經濟形勢，政策才能採取正確的操作，才能避免誤判引發經濟大起大落。
如果政策部門早點達成共識，早點認識到中國經濟告別了高增長時代、要增速換擋，就不會一輪一輪的刺激房地產穩增長了，但是很遺憾，北京房價過去十年上漲了6—10倍。所以政策一定是根據現實來制定。
新週期的政策含義：
1、市場已經靠自身力量企穩，經濟L型，保持貨幣政策中性穩健，防止再度通過刺激房地產穩增長；
2、市場自發出清證明了市場機制的偉大，要堅持市場化改革的方向；
3、供給側改革“三去一降一補”和環保標準提高是新常態，大方向是對的，對公共政策的批評不能帶有“潔癖”，中國不應該再回到過去粗放式發展道路，新週期意味著未來創新發展、綠色發展、集約式發展的大方向和道路；
4、未來更多地要依靠市場化和法治化的方式推動供給側改革，同時去產能過程中公平對待國企和民企，提高資源配置效率。
作者：虎牙
製作：瀚亞資本品牌中心
第三輪產能週期始於2001年前後，在2007年進入下滑期，08年金融危機本來是應該進行產能出清的，但是因為我國推出4萬億刺激，所以進一步堆積了產能過剩，產能出清被推遲了。
隨後2011年進入產能投放尾聲，在2012年以後才步入漫長的產能出清。
在2012年到2016年，由於產能過剩、需求低迷，中國經濟經歷了長達54個月的通縮，所以這時候大量弱勢中小企業退出，落後產能淘汰，市場在2012年以後已經開始自發出清。
2015年12月，中央首次提出供給側結構改革的五大任務，“三去一降一補”，去產能放在首位的重要位置。到了2016-2017年市場自發出清疊加供給側改革和環保高壓，這一輪產能出清加速了。
這一階段，很多行業已經開始產能出清，進入到一個行業集中提升，剩者為王，強者更強，新5%比舊8%好的時代。
這一輪的產能出清，從去年到今年企業盈利持續改善，但是新產能放不出來，為什麼？
因為銀行對兩高一剩行業限貸、環保督查、供給側改革。
我們甚至能看到這幾年少有的供求缺口，因為每年需求有10%左右的增長，但是供給卻在不斷下滑。
今年上半年，房地產投資8.5%，出口增長8.5%以上，消費增長10.4%以上，基建投資增長17.5%，但是產能投資只增長5.5%，所以供求缺口所帶來的壓力一定是價格的上漲，企業盈利改善以及資產負債表的修復。
任澤平認為：如果政策不調整，2019年前後大家將會看到部分原材料短缺。
人們對“新週期”的七大誤解
目前市場上存在對新週期的一些誤解，任澤平總結為七點：
第一，有人認為新週期是需求的復蘇，我們強調的是供給出清新週期。任澤平稱：我懷疑到2018年下半年，到2019年大家將會看到新一輪產能擴張。
第二，有觀點認為這次產能出清是供給側改革導致的，任澤平再次強調，新週期是供給側改革和市場自發出清的疊加。
從2012年以來，中國經濟就已經開始依靠市場自身力量去產能，54個月的通縮。靠市場自發出清的行業，行業格局是不可逆的，也就意味著這些行業資產負債表修復持續性比較強的。
第三，認為新週期一定要有新的內容和新的經濟結構，任澤平認為不要混淆了週期和轉型，週期就是一輪從復蘇、繁榮、衰退到蕭條的迴圈，並不意味著每次都有經濟結構翻天覆地的變化。
第四，有人認為新週期是產能的擴張，他強調的是我們處在第三階段，大家還沒有看到產能擴張，而這個格局對現有企業是最好的，因為他們在收割這個市場。
第五，在2011年，2013年，市場上有些著名的分析師預判新週期，結果都被證偽。現在回過頭來邏輯是非常清楚的，因為在2011年我們處在上一輪產能擴張的尾聲，所以那個時候喊新週期一定是錯的，但是經濟差了六年，在今天喊新週期大概率是對的。
第六，有觀點認為，市場自發供給出清和供給側改革導致商品價格上漲，對下游擠出，提升了成本。任澤平認為過去行業虧這麼多年，人家賺一兩年錢很正常。要尊重市場有自身的週期運行規律和均值回歸。
第七，有觀點認為新週期意味著改革任務完成了，這是一種誤解，供給出清新週期僅就部分行業的產能過剩而言完成了階段性的任務，中國的改革其實還有很多任重道遠，比如減稅，金融去杠杆，財政整頓，完善社保體系，放活服務業等等。
“新週期”具備哪些意義？
新週期具有十分重要的政策含義，因為只有認清經濟形勢，政策才能採取正確的操作，才能避免誤判引發經濟大起大落。
如果政策部門早點達成共識，早點認識到中國經濟告別了高增長時代、要增速換擋，就不會一輪一輪的刺激房地產穩增長了，但是很遺憾，北京房價過去十年上漲了6—10倍。所以政策一定是根據現實來制定。
新週期的政策含義：
1、市場已經靠自身力量企穩，經濟L型，保持貨幣政策中性穩健，防止再度通過刺激房地產穩增長；
2、市場自發出清證明了市場機制的偉大，要堅持市場化改革的方向；
3、供給側改革“三去一降一補”和環保標準提高是新常態，大方向是對的，對公共政策的批評不能帶有“潔癖”，中國不應該再回到過去粗放式發展道路，新週期意味著未來創新發展、綠色發展、集約式發展的大方向和道路；
4、未來更多地要依靠市場化和法治化的方式推動供給側改革，同時去產能過程中公平對待國企和民企，提高資源配置效率。
作者：虎牙
製作：瀚亞資本品牌中心