平安觀點:
全產業鏈佈局初步完成,業績基本符合預期:年報顯示,公司全年合計實現營收32.78億元,同比增長48.29%,原因主要在於並表華視網聚和星紀元納入二者收入,以及2015年下半年併入中視精彩和瑞吉祥所產生的低基數效應使得2016年影視製作業務營收增幅較大;公司全年合計實現歸母淨利潤9.61億元,同比增長80.38%,增速明顯高於營收,原因主要在於影視製作、版權運營業務毛利率顯著高於音視頻技術業務,二者比重增加顯著拉升公司整體毛利率水準。 總體來看,公司全產業鏈綜合佈局迅速推進,數字文化價值生態初步搭建完成,全年業績基本符合預期。
技術板塊穩健發展,繼續保持龍頭地位:報告期內,公司音視頻技術解決方案繼續在國內廣電、新聞出版、新媒體等行業得到廣泛推廣和應用,領先的技術能力使得公司繼續保持業內龍頭地位。 儘管收入相比2015年的高點明顯回落,但相比往年依然穩健。 順應媒體融合趨勢,公司加大在雲技術平臺的研發投入和佈局,先後中標央視首個雲製作平臺專案、央視現址資料中心私有雲項目、湖北長江雲等多個省級雲平臺項目,並參股細分行業技術領先的北京新奧特雲視技術公司;公司加強對AR/VR及三維沉浸音效的技術研發與推廣,參股世優(北京)技術公司以及AUROTECHNOLOGIESNV,公司融合Auro-3D音效的整體AR/VR解決方案開始實現商用,成功贏得央視歐洲杯轉播虛擬場景服務、央視網虛擬短視頻《大路說長征》等項目;此外,公司音訊製作與譯製技術取得快速發展,為國內多個譯製中心、音訊製作基地提供了產品和服務。
加大內容板塊整合力度,理順管理架構:報告期內,公司完成了對華視網聚和星紀元的股權收購和並表,並設立全資二級子公司捷成文化產業集團有限公司,將包括瑞吉祥、中視精彩、星紀元、華視網聚、捷成江蘇在內的旗下影視類全資和控股子公司股權全部轉至該平臺之下,從而形成了完善的內容業務體系。 通過上述工作,公司理順了在影視內容製作、版權運營、全國影視節目內容交易平臺雲服務等傳媒文化領域的管理架構,使得公司能夠更好的實現對內容板塊的客戶資源、財務和人員整合,為打造捷成文化優質品牌奠定了基礎。
內容業務發展態勢良好,捷成文化品牌落地:影視製作業務方面,公司於報告期內製作投資40餘部影視劇,共計40部影視劇在全國各大電視臺及地面平臺播出,其中14部電視劇在中央電視臺、省級一線衛視頻道黃金檔或網路獨播播出,出品院線電影6部,大型綜藝節目4檔。 其中,《陸軍一號》、《三八線》、《好想好想愛上你》、《那年青春我們正好》等電視劇收視率不俗,《倫敦陷落》、《陸垚知馬俐》等電影也取得了票房佳績。 版權運營業務方面,公司繼續擴大內容投資規模,增強現有客戶粘度,提升海量內容庫品質。
教育雲平臺落地,數位教育產品線構架成型:去年12月,公司牡丹江市教育雲平臺上線運行,標誌著公司數位教育產品線構架成型,進入複製推廣階段。 公司數位教育雲平臺按照“一二四”模式構建,即以教育資源智慧庫為核心,通過教育資源公共服務平臺和教學管理公共服務平臺,向教師、學生、教育管理者和社會公眾四大群體提供涵蓋不同教育類別的服務。 同時,公司基於該平臺構建寓教於樂的教育院線,依託旗下海量版權內容,針對不同的使用者群構建多層次的內容庫,根據註冊使用者不同的許可權實現精准內容播映。
“技術+內容”商業模型形成,構建獨特競爭優勢:當前,公司“技術+內容”雙輪驅動的商業模型業已構建完成,即將領先技術應用和服務於內容領域,同時將內容領域更高的要求回饋至技術以促進其升級改造,從而形成技術加內容的合力競爭優勢。 除前述動向外,公司在報告期內還推出了全國影視節目內容交易平臺,使得線上內容交易成為可能;先後與深圳國家動漫畫產業基地、康巴衛視、陸航某部、深圳羅湖區人民政府簽署了長期戰略合作協定,從技術加內容全角度多層次展開戰略合作。 通過“技術+內容”商業模型的構建,公司已構建起獨特競爭優勢,初步為實現“成為具有國際創新技術的數位文化傳媒巨頭”的戰略願景奠定了基礎。
盈利預測與投資建議:我們預計2017-2019年公司收入分別為49.32億、71.79億和101.62億,EPS分別為0.52元、0.74元、1.07元,對應3月27日收盤價的PE分別約為19.5、13.7、9.5倍。我們繼續看好公司商業模型的獨特競爭力和各項業務的發展前景,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:音視頻解決方案市場增速放緩,競爭加劇;影視內容市場增速放緩,競爭加劇;數位教育雲平臺業務發展不及預期;商譽減值風險。
通過“技術+內容”商業模型的構建,公司已構建起獨特競爭優勢,初步為實現“成為具有國際創新技術的數位文化傳媒巨頭”的戰略願景奠定了基礎。盈利預測與投資建議:我們預計2017-2019年公司收入分別為49.32億、71.79億和101.62億,EPS分別為0.52元、0.74元、1.07元,對應3月27日收盤價的PE分別約為19.5、13.7、9.5倍。我們繼續看好公司商業模型的獨特競爭力和各項業務的發展前景,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:音視頻解決方案市場增速放緩,競爭加劇;影視內容市場增速放緩,競爭加劇;數位教育雲平臺業務發展不及預期;商譽減值風險。