傳統主業強勁復蘇,資產負債表效應開始顯現:3月24日公司發佈2016年報,全年實現收入168.91億元,同比增長1.17%,實現歸母淨利潤2.09億元,同比上升268.05%,經營性現金流量淨額22.45億元,同比增長19.3倍,ROE1.01%(+0.74個pct),EPS0.03元/股。 同時公司公佈利潤分配預案,擬向全體股東每10股派發現金紅利0.15元(含稅)。
工程機械排頭兵,經營拐點率先確立:據16年年報最新資訊,公司起重機械事業部繼續雄踞行業第一,裝載機市占率進一位,道路機械事業部保持國內第一、全球前四的競爭格局,為行業排頭兵。 在本輪工程機械需求持續復蘇行情下,公司收入大幅增長的同時,正不斷進行風險出清,現金流及ROE明顯好轉。
年報顯示,16年公司應收賬款計提比例由8.75%進一步提升至12.3%,同時收窄信用擴張政策,16年應收賬款同比下降15%,Q3/4應收賬款周轉率停止自2013年以來的不斷下滑趨勢,分別同比上升0.06/0.13個百分點。 債務風險得以控制,16年公司財務費率大幅下降6.66個百分點,系16年利息支出同比下降33%。
基建投資快速增長,持續拉動工程需求上升:工程機械協會統計,2月挖掘機銷量1.45萬台,同比增長298%,漲幅達歷史新高。 回暖熱度不斷向後端設備傳導,裝載機2月銷量7012台(+110%);推土機銷量470台(+85%)。 受益PPP模式推進及新農村建設發展,大量基建專案為工程機械行業提供良好契機,發改委公佈,16年5月至17年1月,已批復交通基礎設施建設金額9445億元。
同時國家基建方面的投資規劃還在密集出臺,如《西部大開發“十三五”規劃》、《北部灣城市群發展規劃》等。 預計行業需求將不斷回暖,公司作為龍頭企業,順應週期去除內部冗餘的債務及應收賬款,甩開包袱將迎來更大的業績彈性。
定增加碼“一帶一路”及智慧高端設備:日前“一帶一路”官網上線,戰略步入換擋推進期,不斷開墾海外市場。 2016.11公司公告非公開發行事項,擬募資51.56億用於印度工程機械生產製造基地、高空作業平臺智慧製造、智慧化物流裝備等領域,若本次定增順利過會,將加快公司開拓海外市場、豐富產品結構。
投資建議:我們預計公司2017年-2019年EPS分別為0.07/0.1/0.14元,考慮工程機械行業持續回暖,公司經營品質不斷改善,首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為5.13元,相當於2017年1.7倍PB估值。
風險提示:貨幣政策收緊,基建投資放緩,原材料價格上升