對話方塊回復「趙丹陽」，
國務院會議決定僅三天之後， 央行下發“特急檔”部署定向降准， 比想像的更快。
9月30日下午5時， 就在廣大上班族準備去趕國慶前最後一個晚高峰的時候，
以往的降准， 多在一個星期內開始生效， 而這一次央行不僅“定向”， 而且有三個月的“時滯”。
那麼， 首次“延遲性降准”意味著什麼？此次降准釋放了多少流動性？對市場又有什麼樣的影響？
1
央媽怎樣定向降准？
範圍：現為普惠金融領域貸款， 此前僅限於小微企業貸款和涉農貸款（擴大）
力度：分為降准0.5%和降准1.5%兩檔（第一檔幾乎全覆蓋）
第一檔是上年普惠金融領域的貸款增量占全部新增人民幣貸款比例達到1.5%， 或上年末普惠金融領域的貸款餘額占全部人民幣貸款餘額比例達到1.5%；
第二檔是上年普惠金融領域的貸款增量占全部新增人民幣貸款比例達到10%， 或上年末普惠金融領域的貸款餘額占全部人民幣貸款餘額比例達到10%。
據央行測算， 對普惠金融實施定向降准政策可覆蓋全部大中型商業銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行。
9月27日的國務院常務會議提出， 要採取減稅、定向降准等手段加大對小微企業發展的財政金融支援力度。 內容包括對涉及小微企業貸款的銀行定向降准給予再貸款支援；擴大免征增值稅政策範圍， 提高享受免稅貸款額度上限；設立國家融資擔保基金等。
央行在對此次降准的說明中也表示， 此次對普惠金融實施定向降准政策， 是根據國務院部署對原有定向降准政策的拓展和優化，
不少市場分析人士認為， 央行此次操作的“高明”之處在於， 降准重新回到流動性操作的工具中來， 也穩定了市場預期， 還避免了“寬鬆”之嫌， 一石三鳥。
2
定向降准究竟釋放多少錢？
分析師對此次降准釋放了多少流動性出現了很大的分歧。
27日， 國務院常務會議指出要“對涉及小微企業貸款的銀行定向降准”。 在此基礎上， 海通姜超和國泰君安都測算， 如果定向降准真的“面向所有中小型銀行”， 且“幅度在0.5%左右”， 將釋放1500億流動性。
但央行並不是直接對中小銀行降准0.5個百分點， 用央行自己的話說， 1.5%的標準“適應絕大多數商業銀行普惠金融領域貸款的實際投放情況”。
在此基礎上， 各機構的預測比較吻合：
郭田勇：5000億
中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示， 按照居民存款一百多萬億計算， 降准0.5個百分點將釋放約5000億的流動性。
李奇霖：7000億
聯訊證券李奇霖、鐘林楠解讀稱， 此次定向降准保守估計釋放大約7000億流動性。 本次定向降准幅度大， 大行全覆蓋中小行在90%以上。 降准的目的一是對沖環保與去產能對中小負面衝擊；二是放長錢， OMO只能向一級交易商投放， 緩解中小金融機構對同業負債依賴。
連平：5000-7000億
交通銀行首席經濟學家連平分析， 大多數商業銀行應該可以達到1檔（普惠金融貸款餘額或增量占比達到1.5%）標準，
李迅雷：7000-8000億
中泰證券首席經濟學家李迅雷表示， 粗略估算本次定向降准效果低於1%的全面降准， 釋放流動性在7000至8000億左右， 主要原因依然在於外匯占款不再流入後基礎貨幣投放偏低， 超儲率長期保持在1.2%左右。 定向降准可適當緩解央行公開市場操作的壓力。
廖志明：10000億
天風證券銀行廖志明認為：大致測算， 可實質性降低銀行業金融機構加權平均準備金繳納比例70BP， 釋放約1萬億流動性， 平均可提升上市銀行利潤增速約1.4個百分點。
可見， 並非是分析師們的預測差距太大，而是央行此次公佈的“定向降准”方案大大超出市場預期。而分析師們的測算平均值在7000-8000億之間，這可能才是此次降准真實釋放的流動性水準。
3
對市場有什麼影響？
流動性：
目前市場上的流動性本來就不高，還存在結構性問題。不過，定向降准雖然釋放了流動性，卻未必能解決大型銀行和中小銀行流動性分佈不均的問題。
德商銀行指出，降准釋放的資金不是為了解決（也無法解決）市場的流動性結構矛盾。
目前市場存在的真正問題是“價格雙軌制”，即對於銀行業金融機構和非銀行類金融機構的利率水準存在著明顯的差異，真正需要資金的非銀金融機構跟普惠金融似乎沾不上邊。
興業研究也提到，三個月後的遠水解不了近渴，近期的結構性流動性緊張在年內依舊無法緩解。
不過，0.5%的降准能覆蓋“絕大多數商業銀行”，考核範圍也拓寬了，中信明明指出，這具有更強的“全面降准”意味。
股債商匯：
定向降准到底能釋放多少流動性，可能並不是最需要糾結的地方。值得注意的是，最有可能馬上在二級市場受到影響的莫過於銀行股。
根據天風證券銀行廖志明的測算，定向降准額釋放約1萬億流動性，平均可提升上市銀行利潤增速約1.4個百分點。
分析師對股市方面的影響目前覆蓋有限。社科院金融研究所研究員尹中立指出，從短期看，定向降准對股市和商品期貨市場都形成利好刺激。
債市是更直接的、會受到定向降准影響的市場。聯訊證券李奇霖認為，債市趨勢向好，但短期不宜追高。此次定向降准對市場來說是一個積極信號，對當前過於平坦的收益率曲線有一定的益處。
但光大固收認為，定向降准對債券市場不構成利好。這一政策僅僅是為支持普惠金融，所以定向降准是中性政策。
樓市：
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進指出，定向降准與房地產業務沒有直接的關聯，但商業銀行的貸款政策對房地產業務有很大的關聯，所以實際上也需要研究一些潛在的影響：
第一、要警惕此類貸款資金變相流入房地產領域，後續對於專款專用的政策思路必須強化。第二、要防範各類工商個體戶借經營性貸款來獲取資金，進而流入到消費型的住房購房領域中。第三、要嚴肅以創業為目的的各類消費經營貸款，尤其是對各類貸款需要規範，比如說貸款後的資金流向和各類憑證需要審查。
4
首次“延遲性降准”意味著什麼？
央行特別指出，對普惠金融實施定向降准政策並不改變穩健貨幣政策的總體取向。下一步，人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策。
值得一提的是此次降准的工具創新——以往的降准，多在一個星期內開始生效，而這一次央行不僅“定向”，而且有三個月的“時滯”。
德國商業銀行分析師周浩指出，這意味著短期之內如果不出現嚴重的金融風險事件，央行不會再調整準備金政策。央行給予了市場一個“延遲降准”，某種程度上算是給大家一個明確的信號——貨幣政策不能解決市場的結構性矛盾，央行仍然認為目前的貨幣政策的核心是“去杠杆”，尤其在經濟基本面並無惡化的狀況下，央行找不到全面“降准”的理由，並未實質性認可市場高呼的“降准之聲”。
不過也不乏有對寬鬆抱了希望的分析師。國信證券董德志稱，如果這次定向降准是針對於經濟下行壓力背景而產生的，那麼就意味著貨幣政策方向發生了調整。
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新媒體總監 位宇祥
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並非是分析師們的預測差距太大，而是央行此次公佈的“定向降准”方案大大超出市場預期。而分析師們的測算平均值在7000-8000億之間，這可能才是此次降准真實釋放的流動性水準。3
對市場有什麼影響？
流動性：
目前市場上的流動性本來就不高，還存在結構性問題。不過，定向降准雖然釋放了流動性，卻未必能解決大型銀行和中小銀行流動性分佈不均的問題。
德商銀行指出，降准釋放的資金不是為了解決（也無法解決）市場的流動性結構矛盾。
目前市場存在的真正問題是“價格雙軌制”，即對於銀行業金融機構和非銀行類金融機構的利率水準存在著明顯的差異，真正需要資金的非銀金融機構跟普惠金融似乎沾不上邊。
興業研究也提到，三個月後的遠水解不了近渴，近期的結構性流動性緊張在年內依舊無法緩解。
不過，0.5%的降准能覆蓋“絕大多數商業銀行”，考核範圍也拓寬了，中信明明指出，這具有更強的“全面降准”意味。
股債商匯：
定向降准到底能釋放多少流動性，可能並不是最需要糾結的地方。值得注意的是，最有可能馬上在二級市場受到影響的莫過於銀行股。
根據天風證券銀行廖志明的測算，定向降准額釋放約1萬億流動性，平均可提升上市銀行利潤增速約1.4個百分點。
分析師對股市方面的影響目前覆蓋有限。社科院金融研究所研究員尹中立指出，從短期看，定向降准對股市和商品期貨市場都形成利好刺激。
債市是更直接的、會受到定向降准影響的市場。聯訊證券李奇霖認為，債市趨勢向好，但短期不宜追高。此次定向降准對市場來說是一個積極信號，對當前過於平坦的收益率曲線有一定的益處。
但光大固收認為，定向降准對債券市場不構成利好。這一政策僅僅是為支持普惠金融，所以定向降准是中性政策。
樓市：
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進指出，定向降准與房地產業務沒有直接的關聯，但商業銀行的貸款政策對房地產業務有很大的關聯，所以實際上也需要研究一些潛在的影響：
第一、要警惕此類貸款資金變相流入房地產領域，後續對於專款專用的政策思路必須強化。第二、要防範各類工商個體戶借經營性貸款來獲取資金，進而流入到消費型的住房購房領域中。第三、要嚴肅以創業為目的的各類消費經營貸款，尤其是對各類貸款需要規範，比如說貸款後的資金流向和各類憑證需要審查。
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首次“延遲性降准”意味著什麼？
央行特別指出，對普惠金融實施定向降准政策並不改變穩健貨幣政策的總體取向。下一步，人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策。
值得一提的是此次降准的工具創新——以往的降准，多在一個星期內開始生效，而這一次央行不僅“定向”，而且有三個月的“時滯”。
德國商業銀行分析師周浩指出，這意味著短期之內如果不出現嚴重的金融風險事件，央行不會再調整準備金政策。央行給予了市場一個“延遲降准”，某種程度上算是給大家一個明確的信號——貨幣政策不能解決市場的結構性矛盾，央行仍然認為目前的貨幣政策的核心是“去杠杆”，尤其在經濟基本面並無惡化的狀況下，央行找不到全面“降准”的理由，並未實質性認可市場高呼的“降准之聲”。
不過也不乏有對寬鬆抱了希望的分析師。國信證券董德志稱，如果這次定向降准是針對於經濟下行壓力背景而產生的，那麼就意味著貨幣政策方向發生了調整。
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