任澤平：空頭你們投降吧！
看看今年年初以來的大類資產表現，回顧年初的各種流行觀點，一致預期太危險了！代表一致預期觀點最終將一敗塗地，分析師迎合大眾最容易也是最危險。
一、教科書般的多頭對決
市場牛熊切換，宏觀原因是對改革轉型預期調整導致風險偏好下降，而貨幣寬鬆和無風險利率下降的環境未變，因為股災而債牛繼續。微觀上，股災的原因是有毒資產加杠杆，由此導致市場微觀結構惡化。
2017年上半年的指數不會有太大的表現，但是結構性比較多。市場圍繞兩大線展開：第一條主線是受益於改革的，比如農業供給側改革、國企混改、一帶一路、PPP等；第二條主線是業績超預期的，
二、今年震盪的主要原因是：
1）無風險利率下降不大。10年期國債收益率經過年初的上漲和6-7月的下降，目前又回到2.8%，與年初持平，估值中樞沒有抬升。反觀2014-2015年從4.5%一路下滑到2.8%，大幅抬升了估值中樞；
圖1 2014-2015年無風險利率大幅下降，2016年降幅不大
2）風險偏好降低。2014年7月-2015年6月市場對改革和貨幣寬鬆預期較強。2016年以來市場對改革預期較低，貨幣寬鬆也從主動放水步入擠牙膏式寬鬆，自229降准以來，央行已經5個月沒有降息降准操作，回歸中性穩健；
3）企業盈利略有改善但市場預期幅度不大且難以持續。受益於經濟L型探底、PPI回升、1季度信貸刺激、房地產投資回升、供給側去產能、財務成本下降等，
4）維穩。
三、任澤平喊話空頭：新週期崛起，繁榮頂點和可怕時滯完敗
2017年宏觀策略的多空對決註定是教科書級的。年初以“繁榮的頂點”和“可怕的時滯”為代表的經濟空頭，以“新週期”為代表的經濟多頭，展開了史詩般的對決。
隨著黑色、有色商品價格大漲，消費金融週期股拔地而起走出結構性牛市，不喜歡爭論更願意用資金殺伐決斷的投資者投出了他們的選票。“新週期”一開始充滿爭議但最終崛起完勝，繁榮頂點和可怕時滯一開始廣受追捧但最終一敗塗地。
看看今年初以來的大類資產表現，回顧年初的各種流行觀點，一致預期太危險了！分析師迎合大眾最容易也最危險。
2017年這場經典的多空對決註定載入史冊，其歷史意義，可比肩2014年關於“改革牛”和“改革無牛市”的論戰，2015年關於“一線房價翻一倍”和“賣房炒股”的論戰，2016年關於“經濟L型”和“中國經濟遠未見底”的論戰。
更重要的是這場多空對決對證券投資思維的案例價值，即總量思維和邊際超預期思維的區別。一定要重視邊際力量，市場是由邊際力量引發的超預期決定的，而代表邊際力量的觀點因為與眾不同，往往一開始是少數派，並引發爭議，但最終將被時代證明，從低谷走向高☆禁☆潮，一如奮鬥不息的人生。從這個層面上講，人生是一趟修心的偉大旅程，投資不是戰勝市場而是戰勝自己。
分析師之於市場的價值正是發現邊際超預期，提出與眾不同的觀點，並有堅持獨立觀點的勇氣。追求自由的靈魂，堅守客觀獨立的研究立場。
年初以來，在一片悲歌聲中，我們毅然扛起多頭的大旗，今天，我們以“新週期”的名義再次向經濟空頭喊話投誠，這是澎湃如歌的時代潮流，這是趨勢的力量！
綜合自：澤平宏觀、新浪財經等
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其歷史意義，可比肩2014年關於“改革牛”和“改革無牛市”的論戰，2015年關於“一線房價翻一倍”和“賣房炒股”的論戰，2016年關於“經濟L型”和“中國經濟遠未見底”的論戰。更重要的是這場多空對決對證券投資思維的案例價值，即總量思維和邊際超預期思維的區別。一定要重視邊際力量，市場是由邊際力量引發的超預期決定的，而代表邊際力量的觀點因為與眾不同，往往一開始是少數派，並引發爭議，但最終將被時代證明，從低谷走向高☆禁☆潮，一如奮鬥不息的人生。從這個層面上講，人生是一趟修心的偉大旅程，投資不是戰勝市場而是戰勝自己。
分析師之於市場的價值正是發現邊際超預期，提出與眾不同的觀點，並有堅持獨立觀點的勇氣。追求自由的靈魂，堅守客觀獨立的研究立場。
年初以來，在一片悲歌聲中，我們毅然扛起多頭的大旗，今天，我們以“新週期”的名義再次向經濟空頭喊話投誠，這是澎湃如歌的時代潮流，這是趨勢的力量！
綜合自：澤平宏觀、新浪財經等
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